28.08.2018, 11:21
ПРИБЫЛЬ ТАТНЕФТИ В I ПОЛУГОДИИ СОСТАВИЛА 105,2 МЛРД РУБ. ПРОТИВ 61,7 МЛРД РУБ. ГОДОМ РАНЕЕ - ОТЧЕТ
ТАТНЕФТЬ ВО II КВАРТАЛЕ УВЕЛИЧИЛА ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ ПО МСФО ДО 63,2 МЛРД РУБЛЕЙ, ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА
Отметим, что операционно все без изменений.
Переработка стабильна.
Но зато цена на продукцию растет.
Татнефть в тренде. Динамика роста показателей объективно как минимум не хуже аналогов.
Выручка +54%
EBITDA +112%
Прибыль +146%
Новые пики и лучший квартал в истории.
То есть все круто. Но и акции на пиках и выросли гораздо сильнее чем показатели.
У БСП также ударные кварталы, а толку нет.
Кубышка увеличилась до 35 млрд руб. Но из них нужно будет еще заплатить дивиденды в 70 млрд руб.
То есть Татнефть при этом продолжает отдавать акционерам все, что зарабатывает или даже немного больше, чем зарабатывает.
Это по сути основное отличие от аналогов и основной факт отчета и характеристика этой истории.
Дивиденды H1 2018 = 70 млрд. руб. Сама по себе сумма огромна.
https://eve-finance.ru/t/tatneft-dividendy-za-1-e-polugodie-2018/1751
FCF H1 2018 = 53 млрд руб
Но если мы возьмем выплаты с 2016, то:
Дивиденды с 2016 = 217 млрд руб
FCF c 2016 = 206 млрд руб.
То есть, возможно, более справедливое утверждение, что локальные промежуточные выплаты могут быть больше, чем FCF, но затем это компенсируется другими кварталами.
То есть все же более справедливо говорить, что Татнефть отдает весь FCF, а не больше.
Так не делает ни один нефтяник. По году Татнефть может дать почти столько же дивидендов сколько Газпром. В рублях. То есть 8 рублей в Газпроме это 189 млрд. рублей.
Скоро Татнефть сравняется с Газпромнефтью по стоимости при более чем в 2 раза меньше добычи и прибыли.
EV/EBITDA = 7,3
Долг/EBITDA = -0,1
P/E = 10,7
Татнефть по-прежнему самая дорогая в секторе. Показатели растут, но они растут у всех.
При форвардной EBITDA Q2*4, тогда EV/EBITDA ~5,0, но тогда у Газпромнефти ~ 2,0.
Мы считаем, что индексная премия вскоре исчезнет из-за победы НоваТЭКа, соответственно это может привести к нормализации рыночных оценок.