08.12.2018, 12:25
Небольшой обзор по банкам.
Большинство инвесторов сейчас консервативно считают, что можно покупать (если покупать) только акции Сбербанка.
Все остальное очень опасно, тем более с учетом темпов отзыва лицензий. С этим трудно спорить.
Небольшой экскурс в историю и мой взгляд на сектор, плюс какие акции я купил и зачем.
Осенью 2007 Сбербанк был очень популярен и его бумаги после ралли, в безудержном стиле могучего биткоина, подрожали выше 100 рублей.
Чтобы вы понимали контекст, не было ни одной рекомендации продавать Сбербанк или ориентира в 20-50 рублей.
В это время меня познакомили с одним харизматичным дядей, он вольно интерпретировал Баффетта и почему-то упрямо путал balance value с балансом из РБСУ.
Но что у него не отнять так это независимого взгляда на вещи. И тут он применил свое знание о P/Bv.
Он спросил у меня, какая справедливая цена по Сбербанку? Я говорю ума не приложу, был увлечен инвестициями в энергетику на 99%.
Тогда он говорит “справедливая цена 25 рублей или 1 капитал” и все красочно объяснил.
Это звучало как сенсация, как ушат холодной воды - а ведь все вокруг просто поверили, что Россия это Индия и будет расти по 8-10% в год.
Сейчас под рукой нет той диаграммы, нашел чуть другую, прогноз от Goldman Sachs был очень позитивный.
$8,5 трлн. ВВП у России это мощнейший эволюционный скачок.
Из-за этого люди готовы были платить 30 годовых прибылей и 4 капитала за банк.
Про IPO ВТБ и говорить нечего, хотя банк №2 разместился чуть дешевле Сбера.
P/E = 25 и P/Bv = 2,5
Все как вот здесь, люди покупают Индию 2028 или 2038.
https://eve-finance.ru/t/golovokruzhitelnyj-grafik-akczij-indijskogo-banka/2822
И акции банка упали к 25 рублям. Причем они стали падать заранее, хотя индекс шел вверх, прямо как в 2018…
Кстати, акционеры, кто купил акции Сбербанка в 2008 на пике, сейчас, за 11 лет все равно обогнали депозит в этом банке (или на уровне), с учетом реинвестирования дивидендов. Но при этом они точно обогнали индекс ММВБ. Растущий бизнес помог. Активы банка выросли за 11 лет в 5,5 раз.
Фото октябрь 2008, все летит как астероид в Марианскую впадину.
Внешний фон и мнение рынка хорошо передает вот это видео.
То есть банк уже шел за бесценок, ВЭБ дежрал своими покупками акции на 20-25, потом в февраля 2009 их пролили до 14 и уже появилсь ожидания, что они будут 5 рублей…
И вот, осенью 2009 банк вновь подрожал и стал стоить выше 2 капиталов.
Его все шортили а он все рос и рос. У меня была цель заработать на выходе рынка из кризиса 2 млн. рублей и вывести деньги и купить квартиру, пока они были дешевые.
И вот у меня 1,96 млн. и я решил немного заработать на внутридневном откате в Сбербанк ап, слишком он уже вырос и без остановок до 42 рублей.
В итоге я еще и добавил шорта от 45, у меня была только 1 бумага, перед этим вышел с большой прибылью из Ростелекома, и через пару недель из почти двух миллионов осталось уже 900 000 рублей.
Хорошо мне хватило ума не бороться с этим ростом.
Что это был за закуп? Вы наверное догадались, что это было восстановление акций в индексе MSCI Russia.
Форумы визжали кукл-кукл, я месяц примерно не торговал, упустив большую чать заработанного на лучшем бычьем рынке за много лет. Это был удар.
В 2015 был похожий случай на -0,5 млн. рублей когда я зашортил ВТБ который рос против Сбербанка и достиг странных оценок - оказывается его скупало Открытие.
В 2010 было несколько историй:
а) покупка акций Банка Ярославич под оферту, это был дешевый банк и мы с Денисом постепенно собрали 1%
https://eve-finance.ru/t/ya-stal-bankirom-skupil-krupnyj-paket-akczij-banka/2824
Оферту мажоры проигнорировали, письма в ФСФР без ответа.
Вышли с небольшим убытком.
б) Поглощение Транскредитбанка со стороны ВТБ - очень успешная сделка
https://eve-finance.ru/t/transkreditbank-neogranennyj-almaz/2823
в) Поглощение Банка Москвы со стороны ВТБ. Почти не участвовал.
Андрей Бородин сначала сопротивлялся, но потом сбежал в Лондон.
https://eve-finance.ru/t/bank-moskvy-klassicheskij-primer-zakolczovki/417
г) поглощение ДальВостбанка со стороны ВБРР.
Тогда ВБРР возглавлял сын Марка Курцера и один знакомый банкир сказал мне, что он вероятно оценит банк дешево и присоединять банк не будут.
Я все равно купил.
Акции выросли процентов на 50%, но я не продал и потом вышла оферта по средней за полгода и они откатились.
А банк действительно так и не присоединили к ВБРР.
Карта отделений ВБРР и ДВБ того времени.
д) МДМ-Банк и УРСА объединились. образовался банк №13.
У УРСА были особенные префы.
Заплатили после слияния на префы по уставу 1 раз, а потом не стали.
У тут Олег Вьюгин, старый брехун, говорит что в 2011 дадим сразу за 2 года ну или сказал что-то ароде “можем дать сразу за два года”.
Моя цитата того времени
Есть мнение что Олег Вьюгин, с 2004 по 2007 возглавлявший ФСФР, честный мужик, и отдаст дивиденды за 2009 год в этот раз. Об этом говорил Antira . Я по крайней мере половиной позиции планирую попасть в отсечку.
Я купил префы МДМ-Банка под гарантированный дивиденд в $0,9. Бумаги хорошо росли.
Конечно же они не заплатили, акции упали на несколько рублей.
Но потом отросли. Я даже что-то заработал в целом.
Потом они объявили о делитстинге, но акции кто-то все время подкупал и так они и ушли с биржи не сильно упав.
Вероятно дело в том, что эти префы поменяли на обычку МДМ-Банка.
Эта история имеет продолжение.
Также все время смотрел за Сбербанком , был “сериал крыша мира”, читатели блога должны помнить, можно поискать по тегу.
Переиодически успешно спекулировал против ожиданий толпы.
Сначала его все шортили, потом все покупали. Все повторилось в 2015-2017.
В 2014-2015 на крахе вновь накупил МДМ-Банка по… 1-2 рубля.
То есть те кто их тогда оставил, решили что это непубличный мусор и продавали его.
В тот момент вероятно кроме меня на всем российском рынке этот шлак никому не был нужен.
Я исходил из того, что Сергей Попов, у которого много кэша от продажи СУЭКа и Еврохима, докапитализирует банк и допустим начнет экспансию. Он ранее говорил, что будет банк развивать.
Покупал где-то за 0,15 капитала уже после списаний.
Бумаги стоили 2-3 рубля очень долго.
https://eve-finance.ru/t/topic/1099
Фактически мне повезло (а БИН-Банку нет) и на МДМ-Банк появился покупатель.
Совладельцы Бинбанка Микаил Шишханов и Михаил Гуцериев (первому принадлежит 59,4%, а второму — 39,36% акций) заключили соглашение о покупке у миллиардера Сергея Попова (Forbes оценивает его состояние в $4,6 млрд) контрольного пакета акций МДМ Банка.
Точная сумма сделки в сообщении обоих банков не называется, однако отмечается, что «100% акций МДМ Банка оценены сторонами на уровне около капитала кредитной организации». По данным на 1 июня 2015 года, капитал МДМ Банка оценивался примерно в 29,19 млрд руб., таким образом стоимость выкупаемых у Попова 58,33% акций могла составить около 17 млрд руб.
Председатель совета директоров МДМ Банка Олег Вьюгин назвал консолидацию банков «стратегически верным решением», выгодным как для акционеров, так и для клиентов.
Я продал акции с хорошей прибылью (см. ALENKA BOARD).
Также покупал акции Банка Зенит примерно по тем же соображениям по 38 копеек. Татнефть и Владимир Лисин, думал я, поддержат банк, который стоит копейки.
Так и вышло, Татнефть консолидировала банк, в ходе двух допэмиссий и выставляла оферту по 1 рубля.
Было так:
Стало так:
Сейчас так:
Я весной 2018 снова купил их акции, по хорошей цене, уже под другую идею.
Про Челиндбанк уже много чего написано
Вот хороший пост
https://eve-finance.ru/t/chelindbank-investiczii-v-regionalnyj-bank/2825
У меня 0,3% банка.
Это круче чем Land Cruiser, а стоило примерно также
Ну хорошо, сейчас наверное уже вложил туда два внедорожника. Посмотрим что будет дальше, как банк справится с новым раундом кризиса в экномике, если он будет.
Хотел купить 45 000 000 акций ВТБ , но так и не собрал позицию.
Сейчас около 33 000 000 акций.
Тем не менее, недавно продлевал страховку по ипотеке и мне в банке дали скидку 20%. Косвенный дивиденд.
Очевидно, что сейчас по мультипликаторам и дивдоходности лучше Сбербанк. Особенно купленный за капитал.
https://eve-finance.ru/t/sberbank-podeshevel-nizhe-kapitala-unikalnaya-situacziya-3-raz-za-15-let/2063
Тем не менее, в планах у меня докупить как-нибудь эти 45 млн. акций держать их.
Что касается Сбербарнка. Летом 2015 он дал всем нам хорошо заработать.
Если я не ошибаюсь, кроме Алексея Викторовича, тогда идея никому не понравилась.
“Банки это кризисный сектор, там большие проблемы”, так писали в окмментариях.
Но это был момент. когда префы существенно выгоднее депозита в банке и тут не надо было быть гением.
Плюс у менч был расчет на включение в индекс MSCI Russia при подорожании - но потом они передумали из-за санкций.
05.08.2015, 22:00
Банковский сектор. Сбербанк ап.
В настоящий момент российский банковский сектор бурлит. Почти каждый день ЦБ отзывает лицензии у средних и небольших банков. Банковский кризис трансформирует сектор, очищает его и вероятно сейчас, с 3 кв. 2015 начнется новый цикл, поэтому акции банков весьма интересны для тех кто верит в оживление российской экономики.
Купил 100 000 префов и заработал несколько миллионов рублей на переоценке.
Покупал на плечо, надо было держать и держать, сейчас бы оно загасилось дивидендным потоком, но прибыль жгла карман, плюс там уже появилсь истроии поинтереснее.
Апдейт январь 2016
28.01.2016, 22:00
Банковский сектор. Сбербанк ап. Это обновление Инвестиционной идеи от 5 августа 2015 года.Сбербанк ап уже достигал цели (повышалась до 78 рублей) на фоне достижения и даже превышения оценки в 1 капитал за банк. Сейчас Сбербанк оценен рынком вновь ниже капитала. Летом оптимистов в акциях банков было немного, тем не менее Сбербанк подходил к своим исторически максимальным оценкам уже в ноябре. Сейчас ситуация похожа, так как кризис в экономике у всех на устах. Однако при ближайшем рассмотрении мы видим, что у Сбербанка все хорошо и уже 4 месяца он генерирует прибыль сопоставимую с показателями 2013 года.
Дальнейший рост в 2017 был упущен.
Но потом к 2018 уже пузырь образовался.
Почитайте вот эти тезисы
https://eve-finance.ru/t/sberbank-novyj-magnit/1531
Вероятно мы идентифицировали новый пузырь на российском рынке. Писали еще во Взгляде на рынок.
Компания роста, очевидно стала бывшей компанией роста. А премия и любовь инвесторов к бизнесу и менеджменту уже не оправданы и запоздали.
Во-первых, совершенно бесспорно, что актив торгуется с премией к капиталу, существенно превышающей как аналоги так и сопоставимые банки с других рынков.
Разговоры об уникальности и размере разбиваются
а) о пример Магнита.
б) о пример самого Сбербанка в прошлом.
Во-вторых, мы знаем, что как только компания лишается звания растущей, инвесторы, специализирующиеся на таких историях, мигрируют из нее в другие. См. позднее стадообразное бегство из Магнита в FIVE.
Падение ставок угроза для банка.
1. Депозиты под 4% никому не будут нужны. Надо брать акции дивидендных компаний!
2. Кредиты никто не берет или надо резко снижать ставку. То есть маржа упадет.
Акций покупать не рекомендуем ни в коем случае.
До того пока капитализация не приблизится к капиталу.
Но капитал растет и 6 трлн. капитализации, как мне кажется, будут вновь достигнуты и это всего P/E 2020 = 6
Мои инвестиции в сектор:
0,3% Челиндбанка
пару миллионов акций Банка Зенит
33 млн. акций ВТБ, вообще можно поменять и на Сбер преф или докупить до 45 млн.
Небольшая позиция в Сбербанк ап. Фокус на получение дивидендов и рост бизнеса.
Сектор трансофрмируется и тут все очень похоже на авиаперевозки, все кто выживает, наращивают долю рынка. котроый при этом растет.
Есть опасения за маржу бизнеса (ставки по депозитам прибавили, а по кредитам упали), но лично для меня в фокусе M&A и передел сектора.
Слежу за перестановками в ТОП-100 и даже ТОП-200.