19.11.2018, 14:24
Немного отвлекусь от хронологии.
Все мы читали цитаты Баффетта.
Когда мы покупаем доли в отличных компаниях с превосходным менеджментом — наш любимый срок инвестирования — навсегда.
Если вы не способны владеть этими акциями 10 лет, даже не думайте о том, чтобы купить их на 10 минут.
Время — это друг прекрасной компании и враг плохой.
Давным давно Бенджамин Грэм научил меня «Цена это то, что ты платишь. Ценность — то, что ты получаешь». Говорим мы о носках или акциях, я люблю совершать покупки на распродажах.
Намного лучше купить прекрасную компанию по средней цене, чем среднюю компанию по прекрасной цене.
Лучшее, что с нами может произойти — это когда отличные компании испытывают временные трудности… Мы предпочитаем покупать их, когда они на операционном столе.
Улыбайтесь, когда читаете что-то вроде «инвесторы потеряли при падении рынка». Поправьте это в своей голове — «не инвесторы потеряли при падении, а инвесторы приобрели».
Если бы изучение истории было всё, что нужно, чтобы стать богатым — самыми богатыми людьми были бы библиотекари.
https://warrenbuffett.ru/citations-buffett/
Мы в Алёнке много раз действовали подобный образом.
У прекрасной компании возникали трудности, мы покупали ее акции.
Зимой 2015/2016 рынок наводнили слухи об угрозе синтетических алмазов и АЛРОСА упала к 50-55, тут мы ее купили. хотя там выходил шведский фонд, как Oppenheimer в Магните сейчас (у них, кстати, на сегодня есть доля в АЛРОСА в 1-2%).
Или авария на Мире в 2017. Хороший повод купить возле 70 рублей.
Распродажа ГМК летом 2017 - купил на Alenka Bond. Первоклассный актив, с большими дивидендами.
Покупка Распадской в в 2009 или в 2014 это тоже самое.
Александр Абрамов в интервью газете Ведомости в 2009 говорил что это “лучшая компания” и надо получить за нее “царские деньги”.
Тот есть чтобы понять что компания лучшая и дешевая больших усилий не нужно.
Удивительно, что многие не способны на такой подход, ведь он гораздо легче чем поиск сложных M&A историй или надежных растущих бизнесов.
Самое интересное что делать дальше?
Вот купили мы прекрасные акции по хорошей цене.
Прошло время и все наладилось. Бумаги отросли, компании привели себя в порядок. Что дальше?
У меня честно говоря нет ответа.
Портфель из наших old-фаворитов вроде ликвидных ММК, АЛРОСА, Интер-РАО, Ленэнерго преф, ГМК “Норильский никель” хорошо вырос.
Наверняка многие испытали что-то вроде дилеммы.
а) можно было все эти акции держать и они хоть и не выросли, но по крайней мере не упали, бизнес у них стал лучше, долги меньше, они платили дивиденды.
б) можно было успешно вложить в другие бумаги, например в НоваТЭК, EVRAZ или ЛУКОЙЛ.
в) можно было рискнуть и купить дешевые Систему, Магнит, Русгидро, Сбербанк и ТГК-1, например в апреле 2018, и все это упало.
Задним числом видно, что вариант а) “по-баффеттовски” был в целом неплох и эмоционально комфортен.
Владение подобный портфелем приносит удовольствие. а не привычные стресс, беспокойство и страхи.
Или нет?
Какие акции, как вам кажется, сейчас хоть и испытывают временные проблемы, но являются фундаментально крепкими, прозрачными, с хорошим менеджментом?
Наверное это Фосагро и Аэрофлот.
В моем ликвидном портфеле чуть больше 1/5 занимает Фосагро .
Раньше самый большой вес был у Системы, но она усохла.
Того и гляди второе место займет Распадская.
То есть это крепкая часть портфеля, очень хороший бизнес.
Наверное акции компании не могут дойти до 7500, или только если повторится ситуация с удобрениями 2007-2008.
Но раньше я инвестиционно ничего не покупал с апсайдом меньше 200%, не видел никакого в этом смысла.
Это на самом деле тема отдельной статьи. Нас никто не заставляет серьезную долю капитала вкладывать во все возможности которые дает рынок сразу , мы можем вообще их игнорировать и ждать только супер идеи. Или покупать на 5-10% капитала, например какой-нибудь Яндекс из недавнего или войти в ЛУКОЙЛ под увеличение FIF в индексе MSCI Russia.
Если первые две ликвидные истории которые я описал на elvis. capital со сверхпривлекательными мультипликаторами, то Фосагро кажется не очень то и дешевым.
Визуально это выглядит так:
Зачем покупать такие компании?
Чтобы Фосагро “стоило” EV/EBITDA = 3 ее акции должны стоить существенно дешевле:
EV/EBITDA = 3
(X + 122,9 млрд.) / 59,5 млрд. = 3
X + 122,9 млрд. = 178,5 млрд.
X = 55,6 млрд.
то есть акции должны стоить 430 рублей.
Возможно ли это? Все возможно при разных обстоятельствах.
Тем не менее попробую объяснить свою логику.
- Циклические компании, а Фосагро это классическая циклическая компания, завязанная на суперцикличный агросектор, покупаются крепкими парнями в несколько другой фазе.
Уже приводил пример с Распадской. Эту диаграмму надо очень внимательно изучить и следить за размером пузырька в разные моменты, ведь пузырек это как раз размер капитализации, которая иногда превращается в пузырь.
Обратите внимание, еще недавно компания торговалась исходя из EV/EBITDA = 2, но если будет платить дивиденды, то ее переставят в район коллег, вроде Северстали, НЛМК, ММК, EVRAZ.
Но я то ее покупал когда не то чтобы дивидендов не было, но и добыча никак не начинала расти.
Многие уже и не помнят, но Козовой и коллеги с большим трудом и большой задержкой смогли “подвезти самосвалы” и нарастить добычу.
Компании не хватало денег на проценты, но они справились.
Все дело в падении цен на уголь.
В удобрениях, как писал ранее, ситуация как раз такая же как в угле 2016.
Начинается разворот.
- Показатели должны вырасти а долг упасть:
а) цены растут.
б) производство выросло.
в) инвестпрограмма завершена.
То есть мультипликаторы вскоре переставятся.
Вопрос в том почему рынок этого не видит.
- Но EV/EBITDA = 4-5 это все еще не 2-3.
Дивиденды будут на уровне 8-10%, также не супер.
Но, во-первых диверсификацию никто не отменял. Как бы я не хотел, но Распадскую на все покупать не стал даже по 20 рублей.
А вот в своем секторе Фосагро №1. Это естественный кандидат.
Во-вторых эта история в каком-то смысле безрисковая.
Кушать хотят все, себестоимость самая лучшая, защита от девальвация, сектор находится в благоприятной для инвестора части цикла.
В третьих, с моей точки зрения, такую бумагу можно держать 10 лет и больше, ну или продать если вдруг возникнет пузырь.
Благодаря ее внутренним качествам.
Так уж получилось, что в этой точке на планете возникло уникальное месторождения минерального сырья.
Какие могут быть плохие моменты?
- Гашение долга и рост показателей, на фоне ралли в MOS вполне может сопровождаться стагнацией в акциях.
Это рынок, так может быть. Расти акции никому не обязаны.
- Первое может объяснятся навесом пакета Игоря Антошина, он может продавать свои акции, что УЖЕ частично сделал на SPO.
То есть риски еще одного SPO остаются.
Возможно и покупать надо после этого события.
Но я бы хотел докупить и такую возможность оставляю.
Все же Фосагро это фишка и тут даже 1300 акций это лишь 0,001% поэтому мы мелкие рыбы в ней.
-
Санкции против Владимира Литвиненко трудно комментировать.
-
Программа капиталовложений подходит к концу.
Однако, то ли из-за инициатив Андрея Белоусова, то ли из-за завершения планов модернизации и вертикальной интеграции, есть риски роста капекса.
То есть они должны были упасть, а теперь, вроде как, снова вернутся на уровень 30 млрд. +
Москва. 1 октября. ИНТЕРФАКС - “ФосАгро” повысила прогноз по капвложениям на 2018 год с 30 млрд до 32-33 млрд рублей.
“По итогам шести месяцев этого года на капитальные вложения было направлено 15 млрд рублей, прогноз по году - на уровне 32-33 млрд рублей”, - приводятся в сообщении компании слова генерального директора Андрея Гурьева.
Ранее “ФосАгро” озвучивала план по capex на этот год на уровне 30 млрд рублей. При этом он уже был повышен весной с первоначальных 27-28 млрд рублей.
Изменение плана по капвложениям связано с изменением графика финансирования ряда проектов, уточнили “Интерфаксу” в компании.
В настоящее время “ФосАгро” инвестирует в строительство новых производств серной и азотной кислоты, сульфата аммония и модернизацию сернокислотной установки в Череповце, а также строительство конвейерной системы для транспортировки вскрышных пород и модернизацию фабрик в Кировске с вовлечением в переработку забалансовых руд.
В 2017 году на капвложения “ФосАгро” направила 32,8 млрд рублей.
Инвестпрограмма “ФосАгро” предполагает рост мощностей к 2020 году до 9,2 млн тонн - на 25% от уровня 2016 года. В нее входит строительство новых производств серной и азотной кислоты, сульфата аммония в Череповце с завершением работ в 2019 году, а также расширение мощностей третьей апатит-нефелиновой фабрики в Кировске до 9 млн тонн в этом году.
Модернизация “Метахима” также на повестке.
Поэтому отчет за 3-й квартал и комментарии менежмента очень важны.
Итак, предлагаю обсудить тему: покупка акций суперкомпаний по хорошей цене (не дешево) и счастливое комфортное ими владение.
Кому нравится эта мысль, а кто считает это уходом в сторону от стоимостного инвестирования?