22.11.2018, 09:37
Распадская одна из самых популярных и старых идей.
По ней было больше всего апдейтов.
Сейчас акции оживились и наверняка, у тех кто остался в акциях, возникает дилемма что делать.
Свои мысли по своей позиции выложил тут:
https://eve-finance.ru/t/zapis-2-raspadskaya-kogda-i-pochemu-kupil-chto-zhdu-i-gde-budu-prodavat/2581
Далее, как мы знаем, все же, хоть и задержкой, Распадская, как и обещала, обозначила, что дивполитику будут обсуждать! Позитив!
И уже скоро - в декабре.
По аналогии с предыдущей развилкой рассмотрим план действий, наиболее вероятные сценарии и цели.
- Мы, как акционеры, прежде всего, ждем Совет Директоров. Думаю дождаться декабря это не так сложно.
Собственно дивполитику могут как принять, так и не принять. Первое вероятно.
Это изобразил в качестве развилки на схеме.
Напоминаю слова председателя СД Распадской Терри Робинсона с ГОСА Распадской 2018. https://alenka.capital/post/gosa_raspadskoy_2018_38792/
1. Невыплата дивидендов за 2017 - это взвешенное и верное решение, хотя и вызвало дискуссию в СД.
2. Менеджмент компетентен и всё делает верно, что подтверждается динамикой акций. Бумаги выросли с 20 рублей до 100. За год с прошлого ГОСА +43%.
3. Текущая структура активов Распадской не позволяет перейти к “устойчивой дивполитике”. Шахта Распадская дает 60% добычи. Последняя авария показывает как это опасно для бизнеса. 85% добычи это уголь ГЖ, а его цены все время скачут. То есть, чтобы все это устранить нужны M&A и диверсификация новыми марками К, О, PCI. Плюс желательно, чтобы это все было а) экспортоориентировано, то есть премиальные марки, б) разрезы лучше шахт, в) низкая себестоимость. А если мы будем что-то покупать, то “не следует ждать низкой цены на активы, сейчас их все хотят купить”.
4. Также мы планируем построить новую ОФ. Покупать готовые не будем (маленькие, ничего не продается, проблемы с собственниками). Фабрика на 3 млн. тонн и капексы 4,5 млрд. рублей.
5. Упрощенно он говорит, что вот эти перечисленные узкие места надо устранять, поэтому мы и не дали дивы за 2017. (Николай Иванович внимательно слушает). А если все хорошо будет с ценами и мы будет устойчиво развиваться в 2018, то в этом же 2018 мы придем к устойчивой дивполитике! Слова “взвешенный” и “устойчивый” он повторял много раз.
6. И вообще он говорит, что операционный денежный поток в 2017 был $405 млн., капексы $61 млн., остальное ушло на полное гашение долга. То есть живого кэша на дивы и не было. Зато теперь у нас крепкий баланс.
7. Опять говорит “если цены будут высокие, мы обязательно вернемся к рассмотрению и объявлению взвешенной устойчивой дивполитики”.
И слова главы компании Сергея Степанова, также с собрания.
Упрощенно варианты развития:
1. Базовая стратегия “оставить все как есть” (и наверное качать дивы в размере FCF)
2. Новые проекты и взвешенная дивполитика. Новые проекты это развитие Коксовой, Томская, новая ОФ.
3. M&A (мое мнение, что это Междуречье)
Как и обещали, успевают в 2018 принять “устойчивую” и “взвешенную” дивполитику.
- Далее варианты дивполитики, которые одновременно согласуются с возможным планом развития компании.
а) как в EVRAZ 75% FCF и выше. Тут я думаю всем ясно, что акции будут стоить 200 рублей за очень короткое время.
б) 50% FCF и развитие точек роста (+небольшие покупки) , капекс $160 млн. на 2019-2020 из презентации EVRAZ.
в) M&A, покупка активов Сибуглемета (или ЮКУ у материнской компании). Этот вариант не исключает хоть каких-то дивидендов, например 25% прибыли по МСФО или как у металлургов с поправкой на долг/EBITDA .
- Что делать с акциями в этих вариантах?
а) продавать если будет восстановление выше 225. Если расти не будет надо ждать дивиденды.
б) базовый сценарий на сегодня, тут надо ждать итоги года в марте 2019 и понимание по цифрам. Ориентир 150 + дивы.
в) это спорный сценарий, вероятно в начале рынок отреагирует негативно, мы уже сейчас видим, как в несущийся паровоз все же забежали залетные пассажиры которые нервно посматривают в смартфоны каждые 5 минут.
Вопрос зачем Распадской покупать активы? Если помощь EVRAZ то это негатив, а если будет дан ответ,что это создание большого угольщика и вывод его на IPO, то это наоборот самый позитивный сценарий. Оценка MCap такого актива от $3 млрд. а это 300 рублей и выше.
Для тех кто любит лучшие компании, как вот описано тут
https://eve-finance.ru/t/zapis-8-luchshie-kompanii-po-horoshej-czene/2669
Распадская обещает в 2019 стать еще лучше.
Но идея, при принятии хорошей дивполитики, завершается в обозримом будущем.
Если акции вырастут, то и апсайд уменьшится.
На ГОСА можно съездить и получить дивиденд и подождать закрытия гэпа.
Дивиденды за 2019 в 2020 наверное получать уже не стоит.
Если компания примет другую стратегию. то обсудим это отдельно.