Разбор алмазодобывающего сектора №1. Dominon Diamond Corporation

Alenka Capital (Public)
1

24.01.2018, 09:54

Мы решили тщательно и самостоятельно подойти к анализу глобального алмазодобывающего сектора, чтобы мы все стали лучше понимать как там обстоят дела на самом деле, а не только читать какие-то непонятные статьи или аналитические обзоры.

Во-первых, все оказалось очень интересным и мы нашли много новой информации, которая не на поверхности. А инвестировать во что-то лучше, когда во всем разобрался сам.

Во-вторых, алмазную отрасль проще всего анализировать даже таким дилетантам как мы (как наверное калийные и фосфорные удобрения), так как все основные игроки известны и их мало, а мы инвестируем в крупнейшего - в АЛРОСА, см ИИ №29.3
http://eve-finance.ru/t/investiczionnaya-ideya-29-3-alrosa/561/1
Итак, в мире всего 30 (!) крупных кимберитовых трубок. И, последние 20 лет новых не обнаруживали, а последние три открытые как раз ввели в 2016 и это создало небольшой, но навес. Однако, вдумайтесь, новых шахт не открыто, а если их вдруг откроют завтра, то чтобы достроить потребутся 7-10 лет. За это время иссякнет руда в целом ряде месторождений. Об этом и обо всех производителях мы напишем.

То есть как мы и предполагали, истории про то что “синтетические алмазы обвалили цены на алмазы” это бред сивой кобылы. Никто же не носит искусственные неотличимые заменители золота? Никто не дарит женам неотличимые украшения.

Алмазы были под давлением из-за а) девальвации валют в ряде стран и удорожании бриллантов для потребителей, б) экономического спада, в) выхода трех новых игроков. Соотвественно, после 7 лет спада на фоне роста мировой экономики спрос вероятно усилится, а производство прошло свой пик и будет падать минмум 10 (!) лет подряд, делая бриллианты все более редкии и ценными. Звучит невероятно, да? Но даже у АЛРОСА алмазов всего на 17 лет, у других еще хуже. Об этом в обзорах.

Итак, сегодня мы рассмотрим канадскую компанию Dominion Diamonds. Это 2 и 3 на карте Ekati и Diavik. 9 и 19 по размеру.

Вот незадача, буквально в конце 2017 года акции DDC были выкуплены Washington Company.

Это компания типа Базового Элемента или Интерроса возглавляемая харизматичным Деннисом Вашингтоном.

Дед инвестирует в разные отрасли промышленности и знает толк в зарабатывании миллиардов.

Сначала он хотел купить компанию за $1,1 млрд. , но менеджмент сопротивлялся поглощению и сдался на $1,2 млрд.

EW YORK – Montana-billionaire Dennis Washington has hired Patrick Evans to run Dominion Diamond Corp. after he agreed to buy the business for $1.2-billion last month.

“We are pleased that Patrick will become CEO of Dominion Diamond Corp. upon closing of the transaction," said Lawrence Simkins, president of The Washington Cos., said in an email. "Having operated a mining company in the Northwest Territories, Patrick already has a familiarity with the region and strong relationships with local officials and indigenous leaders.”

График в канадских долларах. В ноябре 2017 перестала торговаться.

Тут нужна небольшая предыстория.

Компания раньше была частью ювелирной американской группы Harry Winston. Точнее наоброт, Harry Winston был ее частью.

Сам Гарри Уинстон это король бриллиантов.

Почитайте эту статью.

Когда в 1932 году Гарри Уинстон основал в Нью-Йорке, на 5-й авеню, компанию Harry Winston, Inc., ему было 36 лет и он уже считался весьма значимым игроком на американском рынке покупки и продажи бриллиантов. Его отец, Джейкоб Уинстон, эмигрант из России , открыл свой ювелирный магазинчик в западном Манхэттене еще до рождения сына – в 1890 году. С детства Гарри проявлял живой интерес к драгоценным камням и начал работать в лавке отца в 15 лет. Через какое-то время семья перебралась в Лос-Анджелес, и там Гарри освоил профессию коммивояжера: разъезжал по городу с чемоданчиком украшений и пытался продать их нефтяным нуворишам.

В 1914 году Уинстоны вернулись в Нью-Йорк и Гарри начал активно играть на «Бриллиантовой бирже», вложив в дело $2000, заработанных на Западном побережье. К 1918 году его капитал составлял $30 000, но его ограбил собственный служащий, и Уинстону пришлось начинать сначала. Надо признать, стартовал он в удачный исторический момент: мир в начале XX века стремительно менялся, менялась роль женщины в обществе, а как следствие, и мода, в том числе и ювелирная. Драгоценности Викторианской эпохи и Belle Epoque устаревали, в архитектуре и искусстве набирал популярность стиль ар-деко, и жажда новых форм захватила мир. Уинстон вовремя уловил эту тенденцию.

В 1920 году он основал свою первую фирму – Premier Diamond Company на 5-й авеню, в доме № 535. И придумал новый способ приобретать отменные бриллианты – стал скупать коллекции фамильных драгоценностей. В 1925 году он совершил первую сенсационную сделку – приобрел с молотка за $1,2 млн драгоценности покойной Ребекки Дарлингтон Стоддард, наследницы угольного и железодобывающего промышленника, а через год – коллекцию Арабеллы Хантингтон, ушедшей из жизни вдовы железнодорожного магната Генри Хантингтона. Сделка составила $2 млн и состояла из первоклассных драгоценностей французских ювелиров, c которыми Уинстон обошелся безжалостно: он вынул из оправ драгоценные камни, переогранил и создал украшения в современном дизайне.

Не отразились на деятельности Уинстона и годы Великой депрессии: купив в 1935 году у компании De Beers за $700 000 726-каратный алмаз «Джонкер», ювелир распилил его на 12 частей, самая большая из которых весила 126,65 карата. За дюжину драгоценных камней он выручил $12 млн и заслужил неофициальный титул «короля бриллиантов». Но конечно, слава Уинстона связана и с тем, что он сумел создать свой собственный стиль в украшениях. В 1940 году появилась разработанная им новаторская закрепка Cluster – подобно гроздьям плодов, бриллианты закреплялись на разном уровне, под четко выверенным углом так, чтобы получались максимальный объем, иллюзия парения и сложное преломление света в гранях камней, а значит, и невероятное сияние украшения в минимальной платиновой оправе.

Через руки Гарри Уинстона прошли самые известные исторические и самые крупные бриллианты XX века. В 1938 году он приобрел найденный в Бразилии алмаз «Президент Варгас» весом 726,60 карата, пять лет спустя – 155-каратный алмаз «Либератор», обнаруженный в Венесуэле. В 1946 году Уинстон покупает «Индийский бриолет» – алмаз, история которого восходит ко временам Элеоноры Аквитанской. А в 1949 году он выложил миллион долларов за голубой бриллиант «Хоуп» в 44,5 карата, среди владельцев которого числились Людовик XIV, лорд Генри Томас Хоуп и султан Абдул Хамид, – раритет был частью купленной Уинстоном за $1,5 млн коллекции драгоценностей светской львицы Эвелин Уолш Маклин, дочери успешного золотодобытчика. Став собственностью Уинстона, «Хоуп» отправился в том же году в турне по Америке в составе передвижной выставки The Court of Jewels. В ее рамках в течение четырех лет во всех штатах страны демонстрировались самые известные драгоценные камни из коллекции Уинстона. Кстати, на протяжении всей жизни ювелир щедро делился своими сокровищами – в 1958 году он даровал «Хоуп» Залу драгоценных камней и минералов Смитсоновского института в Вашингтоне, а в последующие годы пожертвовал туда еще несколько ценных экземпляров, которые образовали к 1997 году целую «Галерею Гарри Уинстона».

У HW было 40% в месторождении Diavik. Это Северо-Западные территории, что-то вроде российского заполярья, северного Красноярского края, Якутии или Чукотки.

В 2009 компанию пыталась поглотить также кандаская Kinross Gold видя синергию между золотом и бриллиантами, но акционеры были против и Kinross вышел из активов.

В 2009 г. Kinross купила за $150 млн у Harry Winston Diamond Corp. 9% в канадской алмазной шахте Diavik Mine и 19,9% в Harry Winston Diamond Corp (производитель украшений). Тогда акционеры Kinross серьезно критиковали менеджмент за это решение. В 2010 г. компания продала эти активы с прибылью. «Мы превратили $150 млн в $450 млн, так что это точно была хорошая сделка. Я был несколько разочарован, что лишь некоторые инвесторы одобрили приобретение, большинство нас критиковало. На наш взгляд, это была удачная инвестиция. Нам надо было тогда диверсифицироваться. Золото – ювелирный металл. Бриллианты торговались очень похоже на золото. Кроме того, шахта в Канаде (ею управляла Rio Tinto). И мы почувствовали, что с Harry Winston Diamond Corp. у нас есть потенциальная возможность успешно управлять этим рудником. Оставалось только начать добывать. Но этого не произошло, и я был разочарован. Наши инвесторы предпочли инвестировать в золото и не хеджировать риски. Мы попробовали инвестировать в бриллианты – это оказалось не популярно, и мы вышли из проекта», – рассказывает Ролинсон. На вопрос, хотел ли он сам сохранить этот актив, Ролинсон ответил: «Это уже древняя история. Жизнь движется вперед, и я сфокусировался на золоте».

В декабре 2012 HW делает сильный ход и покупает за $500 млн. 80% в месторождении Ekati у BHP Billiton. Еще 20% было у первооткрывателей месторождения Стюарта Блассона и Чарльза Фипке.

https://news.mail.ru/economics/10934421/

Фактически это был весь алмазный бизнес BHP Billiton.

В январе 2013 HW продает свой часовой бизнес швейцарской Swatch $750 млн.

Крупнейший швейцарский производитель часов Swatch Group покупает американский бренд часов и ювелирных украшений класса люкс Harry Winston у канадской Harry Winston Diamond Corp. Сумма сделки - примерно $1 млрд: швейцарцы платят за покупку $750 млн и возьмут на себя долговые обязательства Harry Winston в объеме $250 млн. Bloomberg называет это одним из самым крупных приобретений Swatch за десятилетие. Сейчас стороны ожидают разрешений со стороны регуляторов.

После сделки Harry Winston будет называться Dominion Diamond Corp. Председатель правления Harry Winston Роберт Гэнникотт заявил, что его компания окупит вложенные в ее бренд инвестиции, а предправления Swatch Group Нэйла Хайек заявила, что Harry Winston великолепно дополнит престижный сегмент брендов группы. Обе компании также заявили, что изучат возможности по созданию СП по шлифовке алмазов.

Еще одна замечательная статья про основателя, бывшего главу и акционера компании Harry Winston Роберта Генникота и про то как нашли месторождения Ekati и Diavik и развивалась канадская алмазодобывающая промышленность.

https://news.rambler.ru/economics/7676776-vsegda-hotelos-rabotat-v-dikih-mestah-robert-gennikot-predsedatel-pravleniya-i-generalnyy-direktor-harry-winston-diamond-corp/

Американская мечта по-прежнему жива. Один из примеров уже XXI в. — история британца Роберта Гэнникота. В одном предложении она выглядит так: 19-летний Боб Гэнникот в 1966 г. эмигрировал в Канаду, работал на руднике, выучился на геолога, 25 лет искал золото в Европе и бриллианты в Канаде (приблизительно на той же широте, что добывают алмазы в Якутии), а когда нашел и стал мультимиллионером, то купил легенду американского гламура — компанию Harry Winston (Харри Винстон еще в середине XX в. заслужил репутацию «ювелира звезд» и «короля бриллиантов»).

Конечно, одним предложением историю Гэнникота не расскажешь — она заслуживает книги. Тем удивительнее, что предприниматель, который после покупки Harry Winston должен был бы оказаться в эпицентре внимания глянцевых журналов, по-прежнему избегает внимания СМИ — как в годы, когда он был простым геологом.

«Не хочу быть звездой», — объясняет «Ведомостям» Гэнникот (большой поклонник оперы и спонсор National Ballet of Canada).

На наших глазах — менее чем за 20 лет — Канада превратилась в третьего по величине производителя необработанных алмазов (после Ботсваны и России и впереди ЮАР и Анголы). Это произошло без всяких призывов канадского правительства к «модернизации» или «догоним и перегоним Россию», а целиком по инициативе частного капитала и благодаря энтузиазму таких людей, как Гэнникот. Первые месторождения алмазов были обнаружены на Северо-Западных территориях Канады на рубеже 80–90-х гг. XX в. Чаком Фипки и Стюартом Блассаном (месторождение Ekati). Многие восприняли этот факт как геологический курьез, не заслуживающий внимания, но не Гэнникот и его земляк и коллега Гренвилл Томас. В 1994 г. снаряженная ими экспедиция обнаружила еще одно месторождение — Diavik.

После чего партнеры зарегистрировали компанию Aber Diamond. Найденные залежи алмазов обеспечили энтузиастам-геологам безбедную жизнь. Но не только им (и акционерам, поверившим изыскателям и вложившим свои деньги в разработку месторождений): открытые кимберлитовые трубки спасли от вымирания 20 000-ную столицу Северо-Западных территорий Йеллоунайф — ведь к тому времени месторождения золота, основа благосостояния города, почти истощились (последнее из них было закрыто в 2004 г., когда на Ekati и Diavik уже полным ходом шла промышленная добыча алмазов).

Но в середине 90-х гг. до статуса национальных героев Гэнникоту и Томасу было далеко. Чтобы превратить чистое поле в 150 км южнее Северного полярного круга в самый эффективный алмазный рудник в мире (добыча — открытым способом), требовалось найти $1,3 млрд Непосильная задача для геологов, половину жизни проведших в экспедициях? Оказалось, что нет. 60% в Diavik получил горнодобывающий гигант Rio Tinto, а Aber Diamond сохранила 40% — ей оставалось поднять «всего» $520 млн В 1998 г. Aber выпустила допэмиссию, выручив за нее $103 млн В 1999 г., продав долю в алмазном месторождении Snap Lake компании De Beers, Aber получила еще $173 млн В том же году компания Гэнникота продала Tiffany & Co. 13,9% своих обыкновенных акций за $104 млн Кроме того, Aber и Tiffany договорились, что после того как на Diavik начнется промышленная добыча, Tiffany ежегодно в течение 10 лет будет покупать алмазы на $50 млн (приблизительно четверть всей добычи) — под этот контракт Гэнникот смог привлечь синдицированный кредит в размере $230 млн «Вы не смогли бы не дать этому парню кредит. В его активе много очень-очень умных дел», — комментировал ту сделку на страницах газеты National Post Джим Перроне, аналитик торонтской компании MacDougall, MacDougall & McTier.

Роберт Гэнникот

— Для разработки месторождения Diavik вы не только привлекли деньги банков, но и провели IPO. Насколько сложно было доказать инвесторам, что вы, геологи, можете быть успешными в добыче и бизнесе?

— О, это было очень сложно: для нас это был первый и громадный вызов. К счастью, у нас был большой запас времени: открытие состоялось в 1994 г., а решение [о разработке] было принято в 1998 г., т. е. у нас было четыре года, чтобы начать строительство и найти на это деньги. И для меня лично оказалось достаточно времени, чтобы понять, как работает алмазный бизнес (а я поставил себе цель досконально в этом разобраться): как алмазы добываются, как полируются, как продаются…

— Акции Aber Resources начали продаваться на бирже в 1989 г. по $0,438, в 1992 г. акции ее преемницы, Aber Diamond Corp., торговались по $1, а максимальная цена для Harry Winston Diamond Corp. была в июне 2007 г. — уже $45,18. То есть вы сделали людей, поверивших вам и вложивших деньги в ваши акции, очень богатыми. Вы знаете, сколько из инвесторов вашей компании остаются с вами с самого начала?

— Про маленьких частных акционеров не знаю, а наш крупнейший институциональный инвестор, лондонская компания, с нами практически с самого начала. Другая компания тоже практически с тех же времен — когда акции стоили еще по $2. Им принадлежит около 30% акций .

Вот еще

— Кажется, кризис заканчивается. Каким вы видите будущее Harry Winston?

— Много богатых людей очень быстро появилось в России, много богатых появилось в Китае. Мой друг пригласил меня на ужин в Шанхае с местными бизнесменами. Рядом со мной оказался человек — думаю, ему было под 60 — крупнейший кораблестроитель в Китае. Он рассказал мне, что во время культурной революции он провел восемь лет на свиноферме. А сейчас он один из крупнейших кораблестроителей в мире. Еще один мой друг, он работает на другой всемирно известный люксовый бренд (это французский бренд, и у них флагманский бутик в Париже), рассказал мне, что в прошлом году в их флагманском бутике было 5% покупателей из Китая. В этом году уже 28%. Эти люди любят товары класса люкс, они хотят ассоциироваться с западным образом жизни.

Думаю, что самая большая проблема для ювелирного бизнеса в будущем — это поставки бриллиантов .

Еще

— Но если мерить по большому счету, то вы для Канады национальный герой: вы создали ее алмазную промышленность, вывели ее на третье место в мире, спасли Йеллоунайф. Вы себя героем ощущаете?

— Нет. Я выбрал алмазы потому, что с ними гораздо интереснее работать, чем с золотом или медью, с точки зрения как геологии, так и маркетинга. Да, вы правы, сейчас Канада — на третьем месте в мире, но уже через 5–6 лет рудник ВНР закроется, а наше производство останется на том же уровне — 7,5 млн карат в год (которые делятся между нами и Rio Tinto). И новых больших месторождений на горизонте не видно .

Где-то в 2014, Dominion выкупил доли тех кто нашел Ekati и довел свою долю до 100%.

(DIB Online) - Корпорация Dominion Diamond сообщает о том, что она заключила соглашение с компанией C. Fipke Holdings Ltd. (FipkeCo) о приобретении 10% доли последней в месторождении Экати (Ekati) на Северо-Западных территориях Канады по цене, эквивалентной сумме, которая была выплачена компании BHP Billiton в 2013 г. при приобретении ее доли.

«Хотя продажа Чаком Фипке (Chuck Fipke) своей доли в проекте Экати означает конец его финансового участия в первом алмазном руднике Канады, его вклад в открытие и успех месторождения выходит далеко за пределы финансовой помощи, – заявил председатель совета директоров и генеральный директор Dominion Diamond Corporation Роберт А. Ганникотт (Robert A. Gannicott). – История алмазной добычи в Канаде полна случайностей, повлекших за собой открытия, но обнаружению алмазов в канадской геологической провинции Слейв (Slave Geological Province) предшествовали долгие годы упорной технической работы под руководством целеустремленного специалиста, обладавшего непоколебимой верой в успех».

К сожалению Роберт Гэнникот умер в 2015. И компания осталась без руководства.

С отчетами мы не разобрались - у компании замысловатые канадские кварталы - 2018 фискальный год УЖЕ заканчивается 31 января 2018. Сложнее чем у австралийцев.

Тем более компания не публичная.

Но они ожидают мощного скачка за счет Ekati (Diavik скоро сдуется).

http://www.thediamondloupe.com/articles/2017-03-17/dominion-diamonds-2018-guidance-projects-62-sales-rise-9-10m-carats

Dominion Diamonds’ 2018 Guidance Projects 62% Sales Rise, 9-10M Carats

Релиз с Yahoo-Finance

https://finance.yahoo.com/news/dominion-diamond-announces-fiscal-2018-013800245.html

Dominion Diamond Corporation (TSX:DDC, NYSE:DDC) (the “Company” or “Dominion”) today released its guidance for sales, Adjusted EBITDA(1), unit operating costs, and capital and exploration expenditures for fiscal 2018 (ending January 31, 2018). All amounts are in US dollars unless otherwise noted. An exchange rate of 1.33 CDN$/US$ was used for costs denominated in Canadian dollars.

Highlights

  • Sales are expected to be between $875 and $975 million, an increase of 62% compared to fiscal 2017 sales, assuming the mid-point of fiscal 2018 guidance is achieved.
  • Adjusted EBITDA is forecast to be between $475 and $560 million , reflecting a high margin ore mix, combined with ongoing cost containment and efficiency initiatives.
  • The cash cost of production(2) is expected to be between $70 and $80 per tonne processed and between $35 and $40 per carat produced.
  • Growth capital expenditures are expected to total between $115 and $140 million, demonstrating a commitment to investment in growth. Sustaining capital expenditures, including capitalized production stripping, are expected to total between $160 and $190 million.
  • The production guidance released earlier this year is reaffirmed for the Ekati Diamond Mine and Diavik Diamond Mine. Combined production at the Ekati mine (100% basis, fiscal 2018) and the Diavik mine (40% share, calendar 2017) is expected to be between 9.1 and 10.0 million carats.
  • Opportunities exist to enhance the medium and longer-term production profile at Ekati, including the potential development of the Misery Deep and Fox Deep projects, for which pre-feasibility studies are currently underway.

“We continue to execute on our long-term strategic plan and to deliver results. Our strong sales and Adjusted EBITDA forecasts for fiscal 2018 are driven by high value production from Koala and Misery Main, as Ekati moves to the first full year of the new phase of the mine plan,” said Jim Gowans, Chairman of the Board of Directors. “The cash flow generated by Ekati and Diavik during this period is expected to be ample to fund our pipeline of attractive growth projects and a renewed focus on exploration.”

Они высчитывают 40% показателей от Diavik и прибавляют себе. Эти два месторождения дополняют друг-друга.

$500 млн. EBITDA за компанию без долга - акционеры явно продешевили (в 2017 было примерно $210 млн. EBITDA и небольшой долг).

Dominion нарастит добычу аж до 10 млн. карат!!! А было 2,6 в 2010.

Итак, у DDC дела пошли в гору. У Денниса Вашингтона тоже.

Нам какое дело до этого?

  1. С алмазами в Канаде туго. Скоро сдуется Diavik (полностью), а рост на Ekati это как раз одна из трех причин падения цен на алмазы (о других новых месторождениях, в т.ч. Gahcho Cue в следующих обзорах) .

  2. Деннис заработал миллиарды не просто так, это выдающийся человек, стоит почитать его биографию и у него “нюх на деньги”. Он вероятно не зря купил алмазного гиганта.

  3. При M&A оценка была выше чем у АЛРОСА.

Вот супер диаграмма. Запкуск крупных месторождений.

Новых в 10-ти летней перспективе нет, но два вот были запущены в 2017 + скачок в Ekati.

30 крупных кимберлитовых трубок можно выучить наизусть.

Удачная, Юбилейная, Айхал, Мир, Нюрбинская, Интернациональная, Зарница, Комсомольская.

https://ru.wikipedia.org/wiki/Кимберлитовая_трубка

Кимберлитовая трубка представляет собой трубку распространения взрыва при вулканическом извержении. Имеет форму трубообразного канала с поперечником 0,4—1 км, по которому преимущественно на древних платформах произошёл прорыв магматических растворов и газов. В трубке взрыва застыли сцементированные растворами вулканические обломки (брекчии), или туфообразная порода зеленовато-серого цвета — кимберлит, которая состоит из оливина, флогопита, пиропа, карбонатов и других минералов, а также имеет включения ксенолитов. Эти трубки (до 10 %) содержат алмазы, которые добывают в ЮАР, Индии, а с 1954 года на Среднесибирской платформе — в Якутии. Первая якутская кимберлитовая трубка, открытая Ларисой Попугаевой 21 августа 1954 года, была названа «Зарница».

Кимберлитовая трубка представляет собой гигантских размеров столб, который оканчивается в верхней части расширением конической формы. С глубиной коническое тело сужается, напоминая по форме гигантскую морковь, и на какой-то глубине переходит в жилу. Кимберлитовые трубки — своеобразные древние вулканы, наземная часть которых в большой степени разрушена в результате эрозионных процессов. В настоящее время известно свыше 1500 тел кимберлита, из которых 8—10 % — алмазоносные породы. По оценкам специалистов, около 90 % запасов алмазов коренных источников сосредоточены в кимберлитовых трубках, а около 10 % — в лампроитовых трубках.

Согласно выводам советского геолога Наталии Сарсадских, алмазы не кристаллизуются из кимберлитовой магмы, которая генерируется в глубинных очагах и является лишь транспортёром алмазов.

Нарисуем свою карту.

Синие потребители

Серые производители.

Добавим две канадские трубки Dominion Diamond, потом остальные.