En+ отчет за 9 месяцев 2017

14.12.2017, 12:11

Сегодня массовые рекомендации от инвестдомов по РУСАЛу и En+.

Инвестиционный банк UBS начал анализ “РусАла” (MOEX: RUALR), сообщается в обзоре банка.
Прогнозная стоимость акций “РусАла”, рассчитанная аналитиками UBS, составляет 6 гонконгских долларов. Рекомендация для этих бумаг была дана “покупать” .

Bank of America Merrill Lynch Research (BofA-ML) возобновил анализ “РусАла” (MOEX: RUALR), сообщается в обзоре инвестбанка.
Прогнозная стоимость акций “РусАла”, рассчитанная аналитиками банка, составляет 7,8 гонконгского доллара за штуку, рекомендация для этих бумаг была дана “покупать” .

Credit Suisse начал анализ “РусАла” (MOEX: RUALR), сообщается в обзоре инвестбанка.
Прогнозная стоимость акций “РусАла”, рассчитанная аналитиками Credit Suisse, составляет 4,9 гонконгского доллара за штуку. Эксперты дают рекомендацию “держать” для бумаг компании.

Credit Suisse начал анализ En+ Group, сообщается в обзоре инвестбанка. Прогнозная стоимость глобальных депозитарных расписок (GDR) En+, рассчитанная аналитиками Credit Suisse, составляет $15,5 за штуку, рекомендация для этих бумаг дана “покупать” .

JPMorgan начал анализ En+ Group, сообщается в обзоре инвестбанка. Прогнозная стоимость глобальных депозитарных расписок (GDR) En+, рассчитанная аналитиками JPMorgan, составляет $14,60 за штуку. Эксперты банка дают рекомендацию “держать” для бумаг компании.

“ВТБ Капитал” начал анализ En+ Group, сообщается в обзоре аналитиков инвестбанка Дмитрия Глушакова, Бориса Синицына и Никанора Халина. Прогнозная стоимость глобальных депозитарных расписок (GDR) En+, рассчитанная аналитиками “ВТБ Капитала”, составляет $20 за штуку. Эксперты банка дают рекомендацию “покупать” для бумаг компании.

Sberbank Investment Research, аналитическое подразделение Sberbank CIB , начал анализ “РусАла” (MOEX: RUALR), говорится в обзоре аналитиков инвестбанка Ирины Лапшиной и Кирилла Пластинина. Прогнозная стоимость акций алюминиевого производителя, рассчитанная экспертами Sberbank Investment Research, составляет 6,72 гонконгского доллара за штуку, рекомендация для этих бумаг была дана “покупать” .

Sberbank Investment Research, аналитическое подразделение Sberbank CIB , начал анализ En+ Group, сообщается в обзоре инвестбанка. Прогнозная стоимость глобальных депозитарных расписок (GDR) En+, рассчитанная аналитиками Sberbank Investment Research, составляет $19,39 за штуку, рекомендация для этих бумаг была дана “покупать” .

Citi понизил прогнозную стоимость акций “РусАла” (MOEX: RUALR) с 6,5 гонконгского доллара до 6,2 гонконгского доллара за штуку, сообщается в обзоре инвестбанка. Рекомендация “покупать” для этих бумаг была подтверждена.

Вероятно был какой-то большой Investor Day. Интерес инвестдомов подогреет интерес к акциям, плюс менеджмент мог что-то пообещать и прояснить.

Рассмотрим вышедший 4 декабря отчет En+ и просто посмотрим как оценивает рынок компании.

На самом деле мы не хотели его рассматривать, так как отчет не отражает данные после IPO и де-факто не актуален.

Плюс не проследить динамики, ведь отчета за 1-й квартал 2017 не было.

Но динамика EBITDA примерно такая.

Как мы и писали ранее, консолидированный отчет En+ не подходит для анализа. Тут надо немного попотеть (как и в Россетях и в Системе).

Приплюсовывать себе все 100% показателй РУСАЛа это слишком.

Что мы делаем?

Для сравнения конечно же учитываем данные из отчета, то есть считаем мультипликаторы as reported.

Но, пока En+ не начал докупать акции РУСАЛа просто считаем сколько стоит эта доля на рынка (а там сложная зависимость от доли в ГМК) и показатели и долг оставшихся активов. Доля стоит $4,75 млрд.

Долг после IPO виден.

Вот так примерно выглядит динамика EBITDA Евросибэнерго.

По металлургическому сегменту ожидания у них отличные. Китай сокращает производство.

Подробно о долге металлургического сегмента. Всем акционерам РУСАЛа приятно знать, что общий долг упадет ниже $7 млрд. к 2020. Значит чистый может упасть до $6 млрд.

Основные моменты от менеджмента.

En+ as reported

EV/EBITDA = 6,5

P/E = 4,4

долг/EBITDA = 4,0

En+ с учетом рыночной цены доли в РУСАЛе

EV/EBITDA = 8,1

долг/EBITDA = -0,2

Как мы видим на диаграмме, формально EN+ дешевле РУСАЛа.

Однако, на самом деле РУСАЛ гораздо дешевле.