Инвестиционная идея №63 МТС квазиоблигация

Alenka Capital Инвестиционные идеи
,
1

16.04.2018, 10:35

Тезисно инвестиционная идея №63 МТС.

Обновленная история, хотя ранее мы ее отыгрывали, только причины коррекции сейчас иные.

Основные “идейные” мысли уже писали в посте про дивиденды. Рекомендуем перечитать.
http://eve-finance.ru/t/mts-dividendy-za-2017/613

Вкратце

  1. Дивиденды как минимум не упадут, а могут вырасти еще, мотивы всем понятны. Компания отдает весь FCF на дивиденды, а могут и платить в долг (ведь обслуживание догла падает).

  2. Возможно допустимы такие параллели: представьте существует облигация а) бессрочная, б) перманентно выкупается с рынка в) количество облигаций со временем становится все меньше г) купон растет как за счет уменьшения количества облигаций, так и за счет роста выплат. Обычные облигации МТС торгуются сейчас с доходностью 7,5%, сколько должны тогда сейчас стоить такие модернизированные квази-облигации?

Дивиденд за 2017 - 33,8 рубля (не факт, что повторится за 2018, но больше 30 руб вероятность существует),

Гашение акций увеличит ценность каждой акции на 5,5% и будущие дивиденды на 5,5%. Это еще не в ценах. Доля в компании растет.

Вероятность BuyBack №3 высока

Сколько заплатят промежуточных дивидендов? Если будут придерживаться стратегии изложенной в презентации, то дивиденд осенью 3 рубля. Но мы считаем, они платят весь FCF и смогут заплатить еще 10-12 рублей. Тогда можно получить за следующих 6 месяцев 23,4 + (10÷12) = 33,4÷35,4

Облигации МТС торгуются с доходностью ~7,5%, с датой выпуска позднее 2017, то есть налога по ним нет. С дивидендами в 30-35 рублей (26,1-30,45 с учетом налога) акции могут стоить

26,1/7,5% = 350 руб

30,45/7,5% = 400 руб

Учитывая, что ЦБ еще снизит ставку, то это вполне реально уже через год.

С текущих 280 рублей это рост тела на 70-120 рублей или 25-43% + дивиденды сверху 10-15%.

  1. Снижение это шанс. Такие спады не первый раз. Бизнес понятен и стабилен.

Каждый новый минимум все выше, потому что ставка ЦБ все ниже.

  1. У квазиоблигаций дивидендные гэпы быстро зарастают.

5. Классические риски:

Яровая, 5G, мессенджеры и т.д.

Обыграны здесь:

Компания генерирует хороший денежный поток и в этих условиях.

Риски новых исков Роснефти или чего-то в этом духе считаем маловероятными.