23.10.2018, 07:54
В фокусе Yandex и скачки акций в нем.
Многие инвесторы вчера наверняка купили акции на отскок.
Далее или получили быструю прибыль, или получили вторую волну продаж в подарок.
Собственно вторая волна продаж это явно эффект “мозга ящера” когда инвесторы просто решили перестраховаться, уж очень не случайно пошел такой новостной поток.
Что касается покупки доли Сбербанком. Мы считаем, что такая сделка реальна.
Но боятся ее не стоит. Речь явно не о поглощении.
Сбербанк и Яндекс давно сотрудничают и Сбербанк даже купил долю в Яндекс-маркет.
Сделка описана тут
https://eve-finance.ru/t/yandex-otchet-za-2-j-kvartal-2018-rost-pribyli-na-857/1592
Зря ее подают под соусом огосударствления и тем более это не противоречит словам Вложа о том, что он не продает долю.
О структуре акционеров Yandex мы подробно писали год назад
https://eve-finance.ru/t/yandex-i-msci-russia/2343
Давайте освежим данные, тем более структура капитала немного изменилась.
Год назад было так:
У компании три класса акций
Class A: 285,019,019
Class B: 45,037,734
Class C : 560,235
Сейчас
Class A: 292,437,655
Class B: 37,878,658
Class C : 6,980,076
Акции А торгуются на бирже - то есть это тот самый инструмент который упал.
Акции В это суперголосующие акции. Принадлежит основателям и обладают 10 голосами, а у акций А всего 1.
Percentage of total voting power represents voting power with respect to all of our Class A and Class B shares, voting together as a single class. Each holder of Class B shares is entitled to ten votes per Class B share and each holder of Class A shares is entitled to one vote per Class A share on all matters submitted to our shareholders for a vote. The Class A shares and Class B shares vote together as a single class on all matters submitted to a vote of our shareholders, except as may otherwise be required by Dutch law or our articles of association. Each Class B share is convertible at any time by the holder into one Class A share and one Class C share.
Это важный момент, акции класса В, если менеджер-основатель решит выйти немного в кэш, сразу конвертируются в 1 акцию А и еще в одну акцию С.
We have three classes of ordinary shares: Class A shares, Class B shares and Class C shares. Each Class A share is entitled to one vote per share. Each Class B share is entitled to ten votes per share and is convertible at any time into one Class A share and one Class C share. Our Class C shares are issued only to facilitate the conversion of our Class B shares into Class A shares under Dutch law and, for the limited period of time during which they are outstanding, will be voted by the foundation that holds these shares in the same proportion as the votes by holders of our Class A and Class B shares, so as not to influence the outcome of any vote.
То есть С это технические акции с временным правом голоса в 9 голосов, так как Яндекс это не компания из Силиконовой долины, а голландский Yandex N.V. Их считать не нужно.
Давайте посмотрим у кого какие пакеты в 4-х измерениях Яндекса.
Берем данные SEC из формы 20F по итогам 2017.
Class A: 287,942,319
Class B: 39,254,658
Очень важно, что с течением времени, акционеры основатели все время продают-конвертируют свои акции В наивным любителям интернет-компаний и их количество все время уменьшается (а класс А растет и значение его растет).
Вот например структура капитала 6 лет назад. Количество акций обоих типов было сопоставимым. Итого 1 779 172 452 голосов.
The number of shares outstanding used in calculating the percentage for each listed shareholder includes the shares underlying options held by such
shareholder that are exercisable within 60 days of February 16, 2012. Percentage of beneficial ownership is based on 162,681,912 Class A shares and 161,649,054 Class B shares outstanding as of February 16, 2012 . All holders of our ordinary shares including those shareholders listed below, have the same voting rights with respect to such shares. Class A shares have one vote per share, and Class B shares have 10 votes per share.
Аркадий Волож за 6 лет сдал 6,7 млн. акций.
Илья Сегалович к сожалению умер, вероятно по соглашению, его акции обменялись на обычные.
Владимир Иванов почти все бумаги превратил в акции класса А.
Чарльз Райан и UFG с 2% голосов также вышел и теперь в Магните https://www.vedomosti.ru/newspaper/characters/2017/05/31/338662-rossiya-luchshee-mesto-dlya-polucheniya-horoshih-rezultatov-ot-investirovaniya
Елена Ивашенцева со своим мегапакетом видимо также вышла. То есть скорее всего это и был пакет Baring.
Кстати, у Германа Грефа 9 660 акций Yandex.
Итак, сначала диаграмма держателей акций класса В, то есть суперакций.
Их на сегодня держат два ключевых акционера.
Теперь такой расклад в голосах. Это ключевая диаграмма.
Как мы видим компанией руководит Аркадий Волож и его никак не подвинуть.
Может быть со временем его вес и будет падать но на это уйдут годы.
Теперь мы задаем себе вопрос. Так можно ли поглотить Яндекс (или нужно ли этого боятся) и зачем вообще Волож говорил про “непродажу” своего пакета?
Мы должны понимать, что если бы он вдруг и решил выйти на пенсию, то его акции тут же превратились в акции класса А.
То есть фактические его пакет сейчас равен 10% от экономических прав (если бы Яндекс вдруг решил заплатить дивиденды, то Волож получил бы не 49% от них, а лишь 10%).
Пакет Воложа не интересен Сбербанку, это очевидно.
ВОЛОЖ ПЛАНИРУЕТ ДАЛЬШЕ ВОЗГЛАВЛЯТЬ “ЯНДЕКС”, НЕ НАМЕРЕН ПРОДАВАТЬ СВОЮ ДОЛЮ В КОМПАНИИ - ЗАЯВЛЕНИЕ
То есть, если Сбербанк решит начать покупку доли в Yandex то у него лишь два пути:
-
Выкуп допэмиссии акций класса А - никак на управление компанией не скажется. Возможно какой-то обмен активами на долю.
-
Сбор большого пакета на рынке или через оферту.
А эти акции распылены и free-float огромен.
То есть смена контроля с применением пакета Воложа принципиально невозможна, он ключевой игрок в этой конфигурации.
Если бы он продал бы свой пакет, покупатель получил бы лишь 10% голосов. Какой в этом смысл?
Мне кажется государству выгоднее контролировать именно Воложа и дружить с ним также выгодно.
Сбербанк, тем не менее, мог бы начать подкупать акции “на будущее”, так как вопрос контроля назреет по мере сокращения веса акций Класса В.
В 2012 акции В давали 90% голосов, сейчас 56%.
Возможно госаналитики и смотрят далеко в будущее и уже просчитывают варианты и думают чей будет Яндекс в 2028.
Что касается покупки на отскок - как всегда смущает общая дороговизна актива, в то же время упал он на вбросе и отскочить может.