БЭСК рассматривать не будем, так как актив на продаже.
Вы наверное слышали не раз “фу Система, у нее МТС 90% OIBDA, все остальные активы ничего не дают”.
Мы делали вот такую диаграмму:
Из нее видно, что МТС это не 90%, а 81%.
Но, внимание, она совершенно не верна.
Как писал старина Баффетт консолидированные отчеты не всегда полезны!
Как вы видите на схеме активов у АФК “Системы” в МТС лишь 50,01% акций.
Система же не получает 100% дивидендов, зачем же нам консолидировать OIBDA, трезво понимая, что Система это инвестиционный холдинг.
Холдинг живет на потоках и перепродажах активов.
Тогда, если мы вспомним “Эссе об инвестициях” и возьмем пропорции, то верное соотношение будет такое:
Доля активов “не МТС” 28%.
Вот данные
Тут не учтены еще и другие активы вроде “Кронштадт”, Concept Group, “Сибмост”, Вологодский текстильный комбинат и т.д.
Для сравнения возьмем данные за 1-й квартал 2017.
В Детском мире берем долю в 72% акций, как было до IPO.
На самом деле на диаграмме нет двух “черных дыр” SSTL и МТС-Банка.
На тот момент это были проблемные активы генерирующие убытки.
Таким образом вес активов “не МТС” в реальной OIBDA был бы 25%, а МТС соответственно 75%.
Ни о каких 90% речь в принципе не идет, уже сейчас непубличные активы это почти 1/3 и доля эта растет так как это активы роста. И это является важной инвестиционной идеей.
Будет ли расти OIBDA Детского мира ?
Однозначно да.
«В первом полугодии 2018 года Группа Компаний «Детский мир» продемонстрировала отличные результаты во всех сегментах бизнеса. Мы показали высокую динамику роста бизнеса и добились значительного снижения операционных затрат, что позволяет нам по итогам первого полугодия ожидать увеличения EBITDA не менее чем на 38% год к году .
Сегежа?
Шамолин сказал, что долг/OIBDA к концу года будет 3, это значит, что OIBDA будет около 12 млрд.
Степь?
Трудно сказать, все зависит от тружеников сели.
Недвижимость?
Да, однозначно будет рост.
РТИ?
Надо смотреть на параметры сделки с Ростехом, какая будет OIBDA “Элемент”.
