24.08.2018, 07:38
Про Сбербанк нельзя не написать.
Ведь эта бумага должна попить крови у рынка, все втягиваются в игру, но не все дождутся отскока.
Обороты и ликвидность сосредоточены здесь.
С одной стороны это очищает другие бывшие популярные акции вроде Распадской, Магнита, Системы, ЛУКОЙЛа и т.д.
С другой пружина объективно сжимается.
Вчера Сбербанк выпустил противоречивый для инвесторов отчет.
Результаты превзошли ожидания не только аналитиков, но и самого Сбербанка: он объявил, что пересмотрит прогнозы по своим результатам. Ранее банк раскрывал, что ждет в 2018 г. чистую процентную маржу на уровне 5,5% (по итогам первого полугодия она составляет 5,8%), среднюю рентабельность капитала – 20% (по факту – 24,4%), рост чистых комиссионных доходов – около 15% (по сравнению со II кварталом прошлого года рост составил 29,1%). Новый прогноз представитель Сбербанка обещал раскрыть ближе к вечеру четверга.
Все выросло, однако сокращение капитала (деньги раздали акционером) вызвало расстройство и переоценку мультипликатора P/Bv.
Про санкции и говорить не приходится.
Все телеграм-каналы возбудил вот этот вполне мирный слайд из презентации.
Вот предыдущий макропрогноз, квартал назад.
Смотрите внимательно, сплошные улучшения в бизнесе, все позитивно или без изменений, кроме ситуативного мнения по ставке ЦБ и смены ожиданий по курсу (вот и верь аналитикам, в прошлом году они ждали курс 59 на конец 2019).
Хотя надо было смотреть вот сюда:
Банк улучшил свои ожидания (!).
Биржевая игра сосредоточилась в ликвидной обычке.
Спред с префом сузился, но не до исторического минимума как писали трейдеры в интернете.
В 2006 до сплита спред был еще меньше. Но рекорд может быть побит.
Оправдана ли премия обычки к префу? Наверное за индексный статус оправдана.
В то же время преф дает большую дивдоходность и в настоящий момент она уже выше 10%.
В отличие от ОФЗ, тут следующие купоны вырастут и существенно!
Ранее я писал, что если вы увидите Сбербанк по 179 это будет означать оценку банка в 4 трлн. рублей, то есть в 1 капитал 2018 года и в этот момент надо покупать преф и это ИИ №7.3 так как он будет давать 10% дивдоходность.
Вчера как раз банк дошел до 179 рублей.
Однако, с учетом снижения капитала большего чем на размер дивидендов , чего не ожидалось (см. обзор отчета за 2-й квартал 2018), капитал 2018 вероятно будет равен 3900 млрд. рублей, а не 4000 млрд. То есть на 2,5% меньше ожиданий.
Таким образом 179 - 2,5% = 174,5 рубля.
Префы 157 - 0,9 * 2,5% = 153,5 рубля.
Если вы купили префы вчера по 157 рублей, считаю в этом нет ничего страшного.
Это прекрасный инструмент.
Но если быть принципиальным и поставить себе цель купить Сбербанк за 1 капитал, что бывает раз в несколько лет, то надо ждать еще небольшое снижение.
Ловить дно еще никому не удавалось.
Может банк уйти ниже капитала? Да, может, но не надолго.
Текущая оценка капитала в 3-м квартале 3,7 трлн. рублей и теоретически банк в эмоциях и маржинколах может подешеветь до этой оценки (164-165 рублей) , тогда надо будет смело твердой рукой подключать резервы и плечи.