16.02.2018, 07:39
Вчера была целая серия ошеломительных новостей от сетевого комплекса.
Павел Ливинский вчера давал комментарии на полях сочинского экономического форума.
Во-первых, мы даже не будем рассматривать вот этот момент:
Сочи. 15 февраля. ИНТЕРФАКС - Долговая нагрузка ПАО “Россети” вырастет максимум до 2,5 в соотношении долг/EBITDA на пике заимствований по программе внедрения цифровой сети, сообщил журналистам глава “Россетей” (MOEX: RSTI) Павел Ливинский.
По его словам, сейчас нагрузка составляет 1,9.
Речь идёт о росте заимствований при реализации программы цифровой сети, общая стоимость которой составляет 1,3 трлн руб.
“В принципе, модель позволяет полностью данный объём привлечь в виде заёмного финансирования”, - пояснил он. “За счет перераспределения приоритетов внутри программы порядка 30% от этого объёма можно внутри существующей инвестпрограммы сделать, а остальное - заемные средства”, - отметил П.Ливинский.
Хотя на конец 3-го квартала долг/EBITDA группы был ниже (1,6 а не 1,9 даже если мы берем нескорректированную EBITDA).
Но может как раз Ливинский правильно посчитал, как мы, отбросив правила консолидации МСФО.
Тем не менее рост долг/EBITDA до 2,5 это +200 млрд. долга
То есть не будем на этом заморачиваться, все это на несколько лет растянется.
Просто только замена всех старых трансформаторов на элегазовые займет много времени, сил и денег.
Во-вторых глава Россетей анонсировал вполне практические M&A новости.
ДВЭУК
Сочи. 15 февраля. ИНТЕРФАКС - ПАО “Россети” готовится получить сетевые активы “ДВЭУК” стоимостью 56 млрд руб., сообщил журналистам глава сетевой компании Павел Ливинский в кулуарах Российского инвестиционного форума в Сочи.
"Решение соответствующее есть, мы ждём, когда магистральные сети “ДВЭУК” будут внесены к нам в капитал “Россетей” (MOEX: RSTI) с последующей докапитализацией “Федеральной сетевой компании”, - сказал он.
“Там где-то в объёме 56 млрд руб.”,- отметил он.
Что такое ДВЭУК?
Миссия АО «ДВЭУК» - реализация государственной политики сбалансированного развития энергетической инфраструктуры территорий Дальнего Востока и Байкальского региона.
Генеральная стратегическая цель АО «ДВЭУК» - формирование на Дальнем Востоке и в Байкальском регионе энергетической инфраструктуры, обеспечивающей:
- энергобезопасность и стабильное развитие экономики и социальной сферы субъектов Российской Федерации;
- вклад в обеспечение стабильной работы региональных энергосистем и сведение к минимуму рисков возникновения чрезвычайных ситуаций;
- повышение надежности энергоснабжения потребителей.
Это госкомпания. Микропакет у Восток-РАО.
56 млрд. руб. это еще государство продает с дисконтом, так как само вложило в это 60 млрд.
То есть сейчас у Россетей 201 млрд. акций. А будет 257 млрд. И это факт.
У государства сейчас 177 млрд. акций, а будет 223 млрд. или 90,6%.
Налицо размытие миноров.
Может этот ДВЭУК несет золотые дальневосточные яйца?
Выручка растет за счет ввода новых объектов, но прибыли нет.
Реформа энергетики Дальнего Востока назрела, писали об этом:
http://eve-finance.ru/t/vostok-rao-i-dochki-otchety-za-1-e-polugodie-2017/112
Далее планируется внесение магистральных активов ДВЭУК в ФСК. То есть на ФСК консолидируются высоковольтные сети.
То есть будет и размытие в ФСК. Но там миноров несколько защищает номинал акции в 50 копеек.
Трудно поверить, что ДВЭУК оценят лишь в 112 млрд. акций ФСК (56 млрд. руб. по номиналу или 20 млрд. руб. по рынку) , тогда доля Россетей вырастет лишь с 80,13% до 83,5%.
Но это все равно негатив. Более того, существует и вариант, когда ФСК будет покупать это все за деньги.
ДРСК или МРСК Дальнего Востока
ДЭК вскоре продаст Россетям этот актив за деньги. Это все (и продажа ДВЭУК) позитивно для Русгидро.
http://eve-finance.ru/t/rosseti-idut-na-dalnij-vostok/113
Крымэнерго
БЭСК
РОССЕТИ НЕ ПОЛУЧАЛИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ О ПОКУПКЕ БЭСК, НО “С УДОВОЛЬСТВИЕМ” РАССМОТРЯТ, ЕСЛИ ПОЛУЧАТ - ЛИВИНСКИЙ
КРЕДИТ РФПИ “СИСТЕМЕ” МОЖЕТ БЫТЬ МЕНЬШЕ 40 МЛРД РУБ., ЕСЛИ АФК ПРОДАСТ ОДИН ИЗ ПРЕДНАЗНАЧЕННЫХ К ЗАЛОГУ АКТИВОВ - ДМИТРИЕВ
БЭСК это хороший актив и его продажа интересна нам как акционерам Системы.
У компании нет долга.
По скромным оценкам данный актив стоит 20 млрд. руб .
То есть Россетям или конкретно ФСК придется потратится.
Кубанские и Томские магистральные сети
На днях вышла оферта по Кубани, по Томску задерживается, но также будет.
Писали про этот тут
http://eve-finance.ru/t/fsk-konsolidiruet-nezavisimye-regionalnye-magistralnye-seti/114
Новосибирские сети
Михаил Абызов распродает свой новосибирский энергетический куст.
СИБЭКО ушло СГК (СУЭК)
ЭлСиб также покупает СГК.
А РЭС (сетевая часть Новосибирскэнерго) покупают или Россети или скорее всего МРСК Сибири.
Вот выходила такая новость и там был “скачок” показателей МРСК Сибири, но это объясняется только поглощением Новосибирска.
Иркутск/Новосибирск. 30 января. ИНТЕРФАКС - ПАО “МРСК Сибири” (MOEX: MRKS) по итогам 2018 года планирует получить выручку в размере почти 60 млрд рублей, сообщил гендиректор ПАО “Россети” (MOEX: RSTI) Павел Ливинский журналистам в Новосибирске во вторник.
Как уточнили “Интерфаксу” в пресс-службе МРСК, речь идет о показателе выручки, рассчитанном по РСБУ “с учетом бизнес-плана группы компаний, включая управляемые и дочерние общества”.
Сетевая компания пока не публиковала показатели по РСБУ за 2017 год. В январе-сентябре 2017 года она получила выручку в размере 37,2 млрд рублей. По итогам 2016 года выручка компании по РСБУ равнялась 47,51 млрд рублей.
ИЭСК
Как акционер Иркутских сетей я жду внесения пакета Русгидро в капитал Тайшетского алюминиевого завода. Далее возможна продажа Россетям и на эти деньги и достроят завод.
Ленэнерго
Консолидация сетей здесь идет давно и ожидаема нами.
Однако, теперь Ленэнерго хочет купить и ЛОЭСК (вероятно поэтому присоединение дочек заторомозилось, чтобы сразу прибавить и ЛОЭСК)
ПАО “Россети” вернулось к идее приобретения АО “Ленинградская областная электросетевая компания” (ЛОЭСК) и начало вести переговоры с его собственниками. По данным “Ъ”, ООО “Росток”, которому принадлежит 75% акций ЛОЭСК, готово их продать по рыночной цене. Аналитики оценивают стоимость ЛОЭСК примерно в 8 млрд рублей.
Схематично экспансия Россетей выглядит так:
В целом процесс очень логичный.
Но, с нашей точки зрения, акционеры Россетей лишаются каких-то надежд на скорые адекватные дивиденды.
Весь кэш уйдет на поглощения. Плюс размытие капитала ради роста бизнеса не всегда позитивно.
ФСК также будут покупать магистральные активы и это в краткосрочной перспективе приведет к росту долга.
Для Русгидро наоброт подвижки на Дальнем Востоке это стратегический позитив.