10.07.2018, 09:10
Продолжаем разбирать Систему на части.
Каждый знает, что капитализация доли в МТС сейчас примерно равна всей Системе + долг.
Но что скрывается в “остальных” активах?
Детский мир, Степь, Сегежу, МТС-Банк, RCom, Ozon мы уже поверхностно разбирали.
В недвижимости легко запутаться.
Условно есть три подгруппы:
Девелопер Лидер-Инвест http://l-invest.ru
Рентные активы http://www.zdanie.com.ru
Гостиничный бизнес http://cosmosgroup.ru
У Системы есть отдельная презентация на тему:
Вот карта строек
Ключевые проекты
Знаменитый Зил-Юг , совместный проект с ЛСР.
Пока стройки нет.
Система стала публиковать данные по проекту “недвижимость” относительно недавно и они, прямо скажем, незначительные для группы:
Долг на недвижке 2,7 млрд. рублей.
Вот слайд из презентации за 1-й квартал 2018.
Строят в основном дорогое жилье, не массовый сегмент.
Что интересно?
Компания ждем мощный скачок показателей к 2020!
Возможно ли это? Следим за отчетами.
Далее рентные активы.
По сути там один большой БЦ в Москве и какой-то потрепанный БЦ в СПб
Плюс АТС от МГТС.
И Мосдачтрест.
Бесценная земля в Серебряном бору.
Целевая доходность 10%.
Вот интересный слайд из стратегии.
Стоимость активов (100% принадлежит Системе) аж 45 млрд. рублей в 2019 !!!
Денежный поток по 2,25 млрд. в год?
Показатели сегмента уверенно растут, но все еще крошечные в рамках группы.
Долга нет, все же рента.
Далее Гостиничные активы или Космос-групп (ранее “Интурист”.
Основа это гостиница Космос
- 2006 год. Intourist Hotel Group приобретает пакет акций гостиницы «Космос», выставленный на специальный аукцион по инициативе Департамента городского имущества города Москвы и становится мажоритарным акционером гостиницы.
- 2011 год. В марте происходит реорганизация структуры управления путем слияния двух управляющих компаний ОАО ВАО «Интурист» и Intourist Hotel Group. С 1 апреля 2011 года сотрудники Intourist Hotel Group перешли в штат ОАО ВАО «Интурист», продолжив осуществлять функции управления гостиничными активами.
- Начало реструктуризации гостиничного бизнеса ПАО АФК «Система». Осуществлено разделение функций управления и владения гостиничными активами корпорации между двумя компаниями. Основным владельцем гостиничных активов становится ООО «Система Отель Менеджмент». ОАО ВАО «Интурист» продолжает осуществлять функции по управлению отелями. Разрабатывается план по созданию и развитию новой управляющей гостиничной компании.
- 7 ноября 2016 года. ООО «Система Отель Менеджмент» приобретает у компании VIYM девять отелей Региональной Гостиничной Сети, в том числе Holiday Inn Express (Воронеж) и семь действующих гостиниц под брендом Park Inn в Астрахани, Волгограде, Ижевске, Казани, Новосибирске, Сочи и Ярославле. Таким образом, после завершения сделки гостиничный фонд ПАО АФК «Система» увеличился до 3663 номеров.
- 11 апреля 2017 года. Фактически завершается разделение функций владения и управления гостиничными активами ПАО АФК «Система». Создается новая управляющая гостиничная компания Cosmos Group, которая приступает к управлению 16 отелями в 14 городах России и за рубежом.
Плюс еще много небольших отелей сетей Park Inn и Holiday Inn
http://cosmosgroup.ru/portfolio/
Слайд из презентации по итогам года
Номера
Показатели гостиничного бизнеса скромные:
Прибыли нет
У компании есть долг:
Итак, все эти три актива сгенерировали в 2017 примерно 7 млрд. OIBDA и на них примерно 6,5 млрд. рублей долга.
Исходя из мультипликаторов ЛСР, ЦМТ, Эталона такие активы можно оценить в 20-25 млрд. рублей.
Конечно, если их и будут дальше развивать и приводить в порядок, наверное они будут стоить и дороже, но пока так.
В целом даже 20 млрд. рублей на дороге не валяются и после нашего обзора станет немного понятнее что же это за активы у Системы в этих сегментах.
Далее сделаем разбор “Медси” и “Биннофарм”.
Усовершенствованная схема.
