29.06.2018, 21:53
Апдейт записи от 28 мая. Вышли свежие новости в тему, соберем все в одном месте.
http://eve-finance.ru/t/investiczionnaya-ideya-53-3-sistema-prodaet-detskij-mir-i-model-gasheniya-dolga/1062
Итак, план по долгу на конец года 160-190 млрд руб на корп центре и 150 - к середине следующего года (подразумевается чистый или общий долг?) . Тут нужна ссылка на репортаж с конференц-кола по итогам 1 квартала на группу Григория Кемайкина.
Очертания этого плана становятся все более четкими.
Итак, расчет только на 2018 год, что мы знаем на сегодняшний день (если что-то пропустили дополняйте):
(все оценки берем консервативные, не в нашу пользу)
Будет получено или уже получено:
-
Дивиденды от МТС – 26 млрд руб (считаем вместе с промежуточными осенью 2018)
-
Дивиденды Детский Мир – 2,6 млрд руб
1,2 млрд руб разблокированные
1,4 млрд руб за 2017 год
- BuyBack от МТС – 4,8 млрд руб,
Тот выкуп, который был объявлен в сентябре 2017 и завершен в марте 2018.
- Продажа пакета Rcom – 3,8 млрд руб
Про $300 млн (19 млрд руб) попробуем узнать на ГОСА. Это важно.
http://eve-finance.ru/t/sistema-prodala-dolyu-v-indijskom-sotovom-operatore-rcom/1304
Итого: 37,2 млрд руб
Теперь посмотри, что могут получить или ПЛАН СИСТЕМЫ
- New BuyBack от МТС – 15 млрд руб;
Если постараться, то можно уложиться до конца года, пример последнего BuyBack дает основания так предполагать. Но могут по 7,5 млрд. в год.
http://eve-finance.ru/t/mts-obyavlyaet-novyj-buyback/1367
- Продажа БЭСК ~ 15 млрд руб;
ФСК вероятно уже нашел применение деньгам от пакета в ИнтерРАО:
“ФСК ЕЭС” во втором полугодии 2018 года может начать обсуждать приобретение магистральных активов АО “Башкирская электросетевая компания” (БЭСК, входит в АФК "Система) и других. Об этом рассказал на годовом собрании акционеров председатель правления компании Андрей Муров.
“Когда сделка пройдёт с “Интер РАО”, в том числе, я думаю, что мы возобновим”,- ответил Муров на вопрос про возобновление обсуждений с БЭСК.
Сколько может стоить компания без долга и генерирующая 5,4 млрд руб OIBDA.
Берем консервативную оценку в EV/OIBDA = 3,0, то есть 15 млрд руб
- Продажа Детский Мир ~ 35 млрд руб.
Мы можем знать лишь, что переговоры идут: ИНТЕРЕС ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТОРОВ К “ДЕТСКОМУ МИРУ” ОГРОМНЫЙ – ЕВТУШЕНКОВ
Ранее шла речь о премии, допустим это все бравада и ее не будет, берем консервативно текущую оценку.
- Продажа дочерного МТС-Банка дочерней МТС. ~ 15 млрд руб. за 71%.
Сделка давно напрашивается.
- Гостиничные активы после ЧМ 2018. ~ 4 млрд руб.
Обещали продать, берем оценку в 6-7 OIBDA.
Итого: ~ 84,0 млрд руб
Издержки
- Обслуживание долга 17,8 млрд руб.
Часть долга в 20 млрд руб это рассрочка от Росимущества, ее в расчет не берем. Это как раз те $300 млн. которые возможно вернут индусы и проценты по ним не идут.
Чистый долг тогда 197,5 млрд руб на 31 марта.
Сколько он стоит? Возьмем консервативно 9% или 17,8 млрд руб.
- Прочее 8,5 млрд руб.
Возвращаясь к бриджу на инвестиции и налоги и прочее ушло 8,5 млрд руб в 1 квартале 2018
- Дивиденды - 1,06 млрд руб.
Прочие издержи списываем в покрытие от прочих доходов от непубличных активов.
Из 11,8 млрд руб полученных в 2017 на Детский Мир приходится только 1,2 млрд руб (1,1 млрд руб заблокированы).
То есть от прочих активов компания получила больше 10 млрд руб в 2017.
Итого 32,2 + 84,0 - 17,8 - 8,5 - 1,1 = 88,8 млрд руб
Вновь берем консервативно, что погасят не 88,8 млрд руб, а 60 млрд руб, что-то не получится, что-то не успеют.
Следим за всеми пунктами программы.
Плюс в план Системы входит и слияние РТИ с активами Ростеха в Элемент.
Чистый долг 217,7 - 60 = 157,7 млрд руб.
Общий долг 232,6 - 60 = 172,6 млрд руб.
Это уже где-то близко к прогнозу CEO в 160-190 млрд руб к концу года и 150 - к середине следующего года
Сделали модель гашения долга на 60 млрд руб, продажу Детского мира и рост МТС к 300, опять же все консервативно, ведь МТС может легко стоит 330 при дивидендах в 28,9.
MCap АФК Системы сейчас только ¼ от EV.
Поэтому чувствительность капитализации на любые изменения из “Плана Системы” повышенная.
Даже небольшой, возможный, апсайд, который указан на диаграмме – это сразу +6 руб к текущим.
А еще Сегежа, Степь и МТС 300+ и т.д.
Санкции - непрдесказуемый фактор. Если есть, то какие? Санкции за Крым для Владимира Евтушенкова это не санкции за Выборы для Олега Дерипаски
Или может не быть вовсе. Это непредсказуемо и “палка о двух концах”
http://eve-finance.ru/t/sistema-pod-davleniem-iz-za-opasenij-sankczij/1319
Возможно на ГОСА будут подробности.