23.12.2017, 10:36
АФК “СИСТЕМА” ПОДПИСАЛА МИРОВОЕ СОГЛАШЕНИЕ С НК “РОСНЕФТЬ”, АНК “БАШНЕФТЬ” И БАШКОРТОСТАНОМ - СООБЩЕНИЕ “СИСТЕМЫ”
АФК “СИСТЕМА” ВЫПЛАТИТ 100 МЛРД РУБ. ПО МИРОВОМУ СОГЛАШЕНИЮ ЗА СЧЁТ СОБСТВЕННЫХ И ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ - КОМПАНИЯ
Для начала хочется сказать, что наш проект для крепких опытных инвесторов, использующих расчеты и здравый смысл. Само напоминание об этом давно стало излишним. Тем не менее оно вновь актуально в данной истроии. Мы не позиционируем наши аналитические материалы как какой-то надежный способ зарабатывания денег и не зарабатываем на подписке. Мы можем ошибаться, но все, о чем мы пишем - это отражение нашего подхода и реальных сделок. Нам очень важно, чтобы наша аудитория и само общение в Алёнке происходило в рамках инвестиционого клуба единомышленников. Пройти мимо истории с Системой, когда на руках было три туза было сложно, но конечно это рисковое мероприятие, ведь у контрагента на руках мог оказаться флеш-ройаль. Судя по комментариям не все готовы биться и зарабатывать деньги через боль, когда мозг ящера сигнализирует “спасайся кто может”, не все готовы банально потерять деньги на неудачных сделках. Мы считаем, что если уж вышел на поле, то надо сразиться, а не метаться и нервничать, смущая себя и коллег по цеху. Или можно просто не участвовать в рисковых сделках.
Теперь к цифрам.
- Вкратце напомнимаем расчеты из предыдущих обзоров.
В 2005 Система-Инвест покупает блокпакеты в 6 компаниях БашТЭКа за $600 млн. или примерно за 17 млрд. рублей .
В 2009 Система покупает за $2 млрд. контрольные пакеты у Урала Рахимова. Это 66,8 млрд. рублей .
Система делает оферту и тратит примерно 0,7 млрд. рублей на выкуп акций.
Далее Система продает Башнефти акции 4 НПЗ и Башнефтепродукт и получает за это 41,1 млрд. рублей .
Все это время 35% акций Система-Инвест были непонятно у кого.
В 2010 25% акций Система-Инвест выкупает Башнефть, а 10% сама Система-Инвест. Это еще 3,7 млрд. рублей в расходы.
Подведем предварительные итоги поглощения Башнефти Системой:
Итог 2010 = -18 - 66,8 - 0,7 + 41,1 - 3,7 = - 48,1 млрд. рублей
Далее дивиденды. Их уже за нас посчитали это 131 млрд. рублей .
Реорганизация продолжается и происходит “вывод активов”.
http://eve-finance.ru/t/sut-pretenzij-rosnefti-k-sisteme/395/1
91,57% акцй БЭСК оказываются у Система-Инвест.
В 2014 государство забирает причесанную Башнефть. Система тогда пошла в суд к продавцам краденного и потребовала назад свои 70,7 млрд. рублей (почему не 18 + 66,8 не ясно).
Но в 2015 с Урал-инвест также было заключено мировое соглашение.
По условиям соглашения «Система» получит от «Урал-инвеста» 46,5 млрд руб., из которых 4,6 млрд руб. обязуется передать фонду «Урал» для осуществления благотворительной деятельности. Конкретные проекты, на которые пойдут эти деньги, в соглашении не указаны, говорит Макаренко. По его словам, соглашение было заключено сегодня, переговоры продолжались 2–3 недели, отметил он. 46,5 млрд руб. – это все активы «Урал-инвеста», говорит адвокат.
Итого на вчерашний день:
Итог 2017 = - 48,1 + 131 + 46,5 - 4,6 = 124,8 млрд. рублей.
Если отдать 100 млрд. рублей согласно мировому соглашению, то итог от инвестиций Системы в Башнефть будет
24,8 млрд. рублей и 91,57% акций БЭСК.
В 10 раз мы задаем вопрос “а что с акциями Системы, раз история все же со скрипом удачная, а акции ниже плинтуса?”. И при этом МТС дал за 10 лет 200 млрд. рублей денежного потока.
Безусловно и 100 млрд. жалко, но таковы реалии. Более того, если бы пришлось отдавать 267 млрд., то с российским рынком пришлось бы завязывать. Спасибо Путину, Сечину и Евтушенкову, что хотя бы так, а не ЮКОС-2,3,4.
Прямое влияние снижения иска на 36 млрд. рублей это +3,73 рубля на акцию Системы.
То есть очень глупо продавать на 13-14 рублях. Это менее рационально, чем продать по 9 рублей, ведь там нависало -131 млрд. нового иска.
Обновим диаграмму стоимости.
Актив очень дешев и дает 10% дивдоходность и главное снимаются риски.
Мы повышаем целевую цену до 23 рублей .
Продавать на вспышке и откатах-фиксациях нетерпеливых спекулянтов крайне неразумно, это как продать за 40 купленный по 20 рублей Мечел. Да это понятно, что прибыль жгет карман, но надо уже давно менять подходы.
Ориентир - отчет за 1-й квартал 2018, когда будет виден эффект от непубличных дочек, развеется туман страха и высохнут памперсы у рынка.
Что касается МТС, как мы писали в предыдущем апдейте, мы ждем выход на 300-350 рублей (что автоматически будет повышать апсайд в Системе).
+30 рублей в акциях МТС это +30 млрд. рублей прироста стоимости доли для Системы а это еще +3 рубля.
http://eve-finance.ru/t/investiczionnye-idei-31-45-i-53-apdejt/394/1
Те, кто еще вчера писал про то, что МТС станет частью Ростелекома, будут писать что МТС это лучшая компания на свете (ведь они как раз и покупали у простаков их акции за бесценок).
Облигации МТС дают купон меньше, чем дивиденды в акциях, это аномалия. А теперь МТС может выдать спецдивиденды или усилить байбэк.
Кстати, облигации Системы крайне интересны.
Башнефть получит 100 млрд. рублей или полностью погасит свой долг.
100 млрд. отразятся в прибыли 2018 года и 50% от этого это дополнитлеьный дивиденд в 282 рубля.
Акци судя по брокерскому отчету кто-то брал в РЕПО и шортил. Его могут вынести вверх. Одна из лучших идей и наш фаворит в нефтянке. Цель 1700 рублей за преф + дивы летом 2017. Предположительно эффект будет виден уже на отчете за 1-й квартал 2018.
Всех, кто мужественно выдержал испытания поздравляем! Отличный новогодний подарок.
История была безусловно непростая и крайне рисковая. Поэтому всем пришлось понервничать - быть готовым к затягиванию процесса и дополнительной волатильности, с трудом не разжимая пальцы.
Более того, это позитивно повлияет на весь рынок уже в понедельник. Это улучшит итоги года и настроения.
Историческая сводка от Интерфакса на память.
РОССИЯ-“СИСТЕМА”-РОСНЕФТЬ-ОБОБЩЕНИЕ
22.12.2017 22:51:36 MSK
НОВОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА
ОБОБЩЕНИЕ: Мир ценой в сто миллиардов
Москва. 22 декабря. ИНТЕРФАКС - Говорят: под Новый год, что ни пожелается - всё всегда произойдёт, всё всегда сбывается. Когда в начале мая этого года “Роснефть” и “Башнефть” подали к АФК “Система” (MOEX: [AFKS]) иск на 106,6 млрд рублей, для владельца холдинга Владимира Евтушенкова итоговый “ценник” в 100 млрд руб. вряд ли показался бы удачным исходом. Сейчас же мировое соглашение, освященное звоном кремлевского хрусталя, выглядит самым желанным из новогодних подарков.
Ощущение скорой кульминации в драме “Вернуть Башнефть-2” в декабре стремительно нарастало: второй гигантский иск “Роснефти” (MOEX: [ROSN]) (многим в этот момент вспомнился похороненный под комом претензий “ЮКОС”), встречный иск “Системы” на 330 млрд рублей (многим в этот момент вспомнилась “Песня о соколе” из школьной программы). Катарсис наступил в финале предновогодней встречи Владимира Путина с бизнесом. Такого рода мероприятия обычно не используются для обсуждения корпоративных конфликтов, но тут, казалось, обязывала сама ситуация: в год, сулящий наступление внешнего врага на российский бизнес, нужно вступать, сомкнув ряды и отбросив распри.
Сумма в 100 млрд рублей, безусловно, велика даже для “Системы”, но справиться с выплатой компания сможет, уверены аналитики. Впрочем, в данном случае итоговая цифра является “продуктом при полном непротивлении сторон”, а значит, в способности погасить требования в срок без непоправимого ущерба бизнесу уверен главный эксперт в делах “Системы” - сама “Система”.
Поход “Системы” в башкирский ТЭК когда-то подавался инвестиционному сообществу как способ выгодно разместить деньги на время, пока государство не определится наконец с приватизацией “Связьинвеста”. Этот “депозит” сначала принес “Системе” выгодный процент в виде высоких дивидендов, затем чуть не стоил Владимиру Евтушенкову свободы, а затем, когда с “Башнефтью” АФК уже рассталась - едва не погубил весь холдинг, построенный в свое время вовсе не на сырьевой основе. Но все хорошо, что хорошо кончается: если исходить из того, что “Система” наконец купила окончательный и бесповоротный выходной билет из “Башнефти” (MOEX: [BANE]), проигравшим в богатой на драматические повороты истории башкирского ТЭКа последних лет остается только бывший министр Алексей Улюкаев.
Впрочем, риски все-таки есть: мировое соглашение навсегда закрепляет статус правого в этом споре за “Роснефтью”, а значит, аргументы “Системы” и многочисленных светил корпоративного права, привлеченных АФК в ходе процесса, окончательно и бесповоротно становятся “нерабочими”. А бывшим владельцам любых бизнесов использование кейса “Башнефти” в судах вряд ли понравится.
ГРАБЯТ СРЕДИ БЕЛА ДНЯ
Вступив в права нового собственника “Башнефти”, “Роснефть” потратила около полугода, чтобы сделать ревизию нового актива и прийти к выводу: она слегка переплатила, так как реорганизация, проводившаяся предыдущими владельцами, имела отрицательные последствия. По подсчетам “Роснефти”, негативный эффект от реорганизации в 2014 году башкирских активов “Системой” составил 106,6 млрд рублей, который в связи с обесценением рубля с момента совершения этих действий, вырос до 170,6 млрд рублей.
Источник, близкий к “Башнефти”, пояснял “Интерфаксу”, что, по мнению нового акционера, в результате действий “Системы” и проведенной реорганизации НК была лишена косвенного владения акциями нескольких предприятий, в частности, ОАО “БЭСК” и ОАО “Уфаоргсинтез” (MOEX: [UFOS]).
Соответствующий иск “Роснефти” и “Башнефти” был принят судом Башкирии в начале мая. Третьим лицом в деле стала Башкирия, привлеченная по ходатайству истцов. Естественно, “Система” посчитала предъявленные требования незаконными и необоснованными.
Процесс, очевидно, не собирался быть простым. Взять хотя бы фальсификацию ходатайства “Роснефти” и “Башнефти” об отказе от иска к “Системе” в связи с заключением мирового соглашения. Соответствующее уведомление, появившееся на сайте картотеки арбитражных дел, через короткое время было удалено. За это время на акциях “Системы” кто-то успел неплохо заработать.
“Роснефть” назвала информацию об отказе от иска “недоразумением”, а затем и подлогом. “В течение пяти минут, пока это письмо было зарегистрировано на сайте суда, по расчету было операций с акциями “Системы” в объеме почти на 2 млрд рублей (…) Мы материалы передали в правоохранительные органы по этому поводу”, - говорил глава “Роснефти” Игорь Сечин.
НЕ МИР, НО МЕЧ
“Система”, между тем, сделала первый решительный шаг в игре с многомиллиардной ставкой, предложив “Роснефти” путь урегулирования спора. “Мы обратились к “Роснефти” с предложением эффективного механизма внесудебного урегулирования спора”, - сообщил “Интерфаксу” президент АФК Михаил Шамолин. Этот механизм позволяет во внесудебном порядке оценить результаты проведенной реорганизации “Башнефти” и ее финансовые последствия для компании, пояснил представитель “Системы” - то есть привлечь авторитетного аудитора и положиться на его выводы.
Предлагать “Роснефти” разрешение конфликта посредством доказывания своей правоты - шаг с туманными перспективами. “Роснефть” заявила, что не нашла в полученном документе конкретных предложений по урегулированию спора, поэтому судебные разбирательства продолжатся. Кроме того, истцы предприняли упреждающие меры, инициировав арест ряда активов холдинга Владимира Евтушенкова, в том числе доли в ПАО “МТС” (MOEX: [MTSS]), “Медси” и БЭСК, на общую сумму 185 млрд руб.
“В условиях имущественных исков это абсолютно банальная процедура. Но в силу специфики наших оппонентов она оказывается крайне актуальной. Мы, может быть, и не стали бы обращаться за этой мерой, но, поскольку наши оппоненты публично и настойчиво демонстрируют презрение к легальным правовым институтам и процедурам, мы очень озабочены тем, чтобы в случае, если суд удовлетворит наши требования, они (требования - ИФ) были обеспечены. Они (оппоненты “Роснефти” в суде - ИФ) не позволяют нам допустить, что у нас есть какие-то гарантии вне обеспечительных мер”, - пояснял пресс-секретарь “Роснефти” Михаил Леонтьев.
“Система” посчитала обеспечительные меры избыточными, так как у холдинга достаточно активов и возможностей занять средства, чтобы расплатиться с возможными обязательствами, но суд не стал отменять решение.
Арбитраж Башкирии, более трех месяцев рассматривавший иск, в итоге решил, что ущерб был, но в размере не 170,6 млрд руб., а 136,3 млрд руб. Такое решение не понравилось ни истцам, ни ответчикам. Первые отправились в апелляцию, чтобы заявленный иск был удовлетворен полностью, ответчики же по-прежнему пытались доказать свою невиновность.
В дополнение “Роснефть” заявила, что плюс к 170,1 млрд рублей убытков, которые, по мнению госкомпании, АФК когда-то нанесла “Башнефти”, будет взыскивать через суд еще 131,6 млрд рублей. “Сумма иска соответствует сумме дивидендов, выведенных ответчиками из АНК “Башнефть” с 2009 по 2014 год (то есть до момента национализации компании, контроль в которой затем приобрела “Роснефть” - ИФ) в свою пользу, за вычетом уплаченных налогов”, - заявила “Роснефть”. Иск к “Системе” и компании “Система-Инвест” о возмещении убытков был подан 7 декабря в Арбитражный суд Башкирии.
При этом “Роснефть” уверяла, что предприняла все возможные усилия по достижению мирового соглашения. Компания заявила о готовности остановиться на решении суда первой инстанции и воздержаться от предъявления дополнительных требований, предложила “Системе” помощь в организации кредитов, если таковые потребуются, но не добилась результата, сетовала “Роснефть”.
РОССИЙСКИЙ ФОНД МИРА
Тогда же, одновременно с подачей нового иска, стало известно, что роль посредника в переговорах “Роснефти”, “Башнефти” и “Системы” досталась Российскому фонду прямых инвестиций (РФПИ). Фонд сообщил, что получил полномочия способствовать в мирном урегулировании спора 29 ноября и пообещал предпринять все возможные усилия для его мирного урегулирования в ближайшее время.
Появление РФПИ в роли переговорщика в момент, когда конфликт обострился до предела, дало слабую надежду на то, что ситуация сдвинется в пользу мирового соглашения, несмотря на жесткие заявления “Роснефти” и “Системы” в адрес друг друга. Сам же посредник все это время воздерживался от каких-либо официальных комментариев о ходе переговоров. Хотя был момент, когда, казалось, что иск “Роснефти” может поставить под удар и интересы самого РФПИ. Арест активов АФК “Система” по новому иску “Роснефти” и “Башнефти” обернулся срывом SPO, подконтрольного “Системе” ритейлера “Детский мир” (MOEX: [DSKY]).
Основные акционеры компании, “Система” и Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ), созданный РФПИ и China Investment Corporation, 12 декабря объявили о продаже на рынке части пакетов “Детского мира” в рамках процедуры ускоренного букбилдинга. Следующим утром было объявлено, что инвесторам продано 6,3% “Детского мира”: 5% продала “Система”, 1,3% - РКИФ. Акции были проданы с дисконтом 11% к рынку, общий объем сделки составил примерно 4,2 млрд рублей. Согласно процедуре SPO продающим акционерам оставалось лишь завершить технические расчеты с инвесторами. Однако вечером того же дня стало известно, что Арбитражный суд Башкирии удовлетворил заявление “Роснефти” и “Башнефти” о принятии обеспечительных мер по новому иску к “Системе”, в числе арестованных активов оказался и контрольный пакет АФК в “Детском мире” (то есть доля была зафиксирована на момент перед проведением SPO). В итоге “Система” и РКИФ завершать сделку отказались.
Но если “Система” сразу обвинила “Роснефть” в ухудшении инвестиционного климата в стране (впрочем, сразу получив такие же упреки в ответ), то РКИФ ограничился сдержанным комментарием о намерении продолжать “действовать в лучших интересах соинвесторов и партнеров”. “Роснефть” же, в свою очередь, подтвердила, что сохраняет соглашение с РФПИ о ведении переговоров относительно мирного урегулирования спора с АФК “Система”.
Глава РФПИ в четверг также присутствовал на встрече президента РФ Владимира Путина с бизнес-сообществом в Кремле. Кирилл Дмитриев - опытный переговорщик, именно он через РФПИ привел в Россию многих китайских и арабских инвесторов, известных своим сложным характером при принятии решений. А в разрешении главного корпоративного конфликта года, если не десятилетия, способность убеждать самых тяжелых собеседников явно была необходима.
ДАВАЙТЕ РАСХОДИТЬСЯ?
Апелляция 18 декабря оставила в силе решение первой инстанции о выплате “Системой” в пользу “Роснефти”/“Башнефти” 136,3 млрд руб. АФК заявила, что планирует исполнить решение суда в установленном законом порядке и одновременно будет обжаловать постановление апелляционного суда путем подачи кассационной жалобы. Перспективы иска самой “Системы” на 330 млрд рублей к “Роснефти” и “Башнефти” никто всерьез не воспринимал (хотя отсутствие требований об обеспечительных мерах в рамках этого иска оптимисты могли трактовать как “слабо позитивный” сигнал - по крайней мере, окончательно выводить оппонента из себя требованием арестовать активы “Система” не торопилась).
Тяжбы должны были плавно перейти в новый 2018 год, и уже на январь были назначены предварительные заседания по новым искам оппонентов. Но через два дня после решения апелляции в Кремле состоялась встреча Владимира Путина с бизнесом. Все, затаив дыхание, надеялись, что именно он поможет разрешить противоречия “Роснефти” и “Системы”.
По словам одного из участников встречи, конфликт “Роснефти” и “Системы” на встрече не обсуждался, но перед окончанием глава государства предложил “закругляться”, чтобы И.Сечин и В.Евтушенков успели поговорить. “Давайте расходиться, а то они договориться не успеют”, - так передал содержание слов главы государства источник “Интерфакса”.
Утром акции АФК “Система” (а с ними МТС и “Детского мира”) открылись уверенным ростом на ожиданиях деталей разговора двух бизнесменов после встречи с президентом. Добавил рынку оптимизма пресс-секретарь главы государства Дмитрий Песков: он подтвердил, что Владимир Путин действительно упомянул о возможной беседе Сечина и Евтушенкова. Эта фраза была произнесена уже в неформальной части встречи с бизнесменами и “в достаточно свободной и шутливой атмосфере”, рассказал Д.Песков, но рынок эти детали уже не интересовали: акции “Системы” летели вверх.
При этом обе компании сохраняли молчание. Лишь к концу дня инфопространство было взорвано сообщением, что совет директоров “Башнефти” согласовал условия мирового соглашения с АФК “Система” и АО “Система-Инвест”, по условиям которого последние к 1 апреля 2018 года возместят убытки в размере 100 млрд руб. Привлечение ответчиками средств для возмещения убытков будет осуществляться при содействии все того же РФПИ, а также Сбербанка (MOEX: [SBER]). После полного погашения суммы стороны обязались отказаться от взаимных претензий.
Комментируя снижение требований до 100 млрд руб., М.Леонтьев объяснил, что в случае взыскание большей суммы АФК “Система” оказалась бы под угрозой банкротства. “И реально такое соглашение позволяет в короткий срок и без дополнительных затрат достичь такого же результата. Это позволяет избежать ущерба для экономики, для “Башнефти”, которая в короткие сроки может получить возмещение ущерба”, - заявил он. По его словам, дополнительные иски к “Системе” “преследовали цель пробудить в наших оппонентах волю к соглашению”. И он не стал отрицать, что на разрешение создавшейся между сторонами ситуации повлиял глава государства.
РФПИ сообщил, что приветствует мировое соглашение. “Данный компромисс, достигнутый в интересах обеих сторон, является позитивным сигналом для рынка в целом и послужит формированию благоприятного инвестиционного климата в России. Мы благодарны сторонам за оказанное РФПИ доверие в ходе переговоров”, - отметил фонд.
“Система” в своем заявлении о мировом соглашении будто бы раздавала государственные награды: АФК выразила благодарность РФПИ и Сбербанку за “активный вклад в достижение мирового соглашения” и “вклад и содействие при заключении мирового соглашения” соответственно. “Система” подтвердила факт подписания мирового соглашения с “Роснефтью”, “Башнефтью” и Башкирией, отметив, что выплатит башкирской компании 100 млрд рублей до 30 марта 2018 года за счёт собственных и заемных средств.
ОНИ СПРАВЯТСЯ
“Я думаю, если договоренность окончательная, и нет каких-то технических условий, то “Система” может без особых проблем прокредитоваться. Уровень долга у АФК вполне приемлемый, естественно, он повысится, но такое увеличение не критичное, можно на него пойти”, - считает Константин Белов из “Уралсиба” (MOEX: [USBN]).
“Другой вопрос - как дальше сохранять такой уровень долга, однако если арест с активов снимается - не должно быть проблем, денежные потоки позволяют с этим справиться”, - полагает аналитик.
Чистый долг “Системы” на 30 сентября составил 99,5 млрд рублей. Денежная позиция АФК на конец июня равнялась 20,4 млрд рублей без учета дивидендов от МТС и БЭСК по итогам 2016 года на общую сумму 9,8 млрд рублей, доступ к которым был ограничен из-за ареста активов в связи с судебным спором. Таким образом, даже если не рассчитывать на дополнительные дивиденды от “дочек” и исходить из суммы на счетах по минимуму - в размере около 30 млрд рублей, занять компании понадобится не больше 70 млрд рублей.
“Эта сумма (выплата в рамках мирового соглашения - ИФ) для “Системы” не критичная абсолютно, тем более есть кандидат, который ее предоставит (Сбербанк - ИФ). Во-вторых, есть время до 30 марта на оформление сделки”, - отмечает Александр Венгранович из “Открытие Капитала”.
“Сейчас у них долговая нагрузка 100 млрд рублей, следовательно, они платят около 10 млрд рублей процентов в год. В результате увеличения долга процентная сумма возрастет, но у “Системы” будет порядка 26 млрд рублей в год дивидендов от МТС, поэтому средства на погашение процентов у АФК есть. Да, это усложняет финансовую ситуацию, но это не критично. Исход очень хороший для них, в принципе, компания с этим справится”, - полагает аналитик.