06.09.2018, 09:32
Сегодня у нас будет “день генерации”, рассмотрим все отчеты за полугодие у компаний третьего эшелона.
Сначала ТГК-2, почему-то очень популярная бумага у частных инвесторов.
Мы пробовали разобраться что там и как в разборе отчета за 2017, и это показалось очень сложным.
Непонятно как учитывать многие вещи.
https://eve-finance.ru/t/tgk-2-otchet-za-2-e-polugodie-2017-po-msfo/796
Вероятно отчет за 1-е полугодие 2018 многих разочаровал, из-за падения прибыли.
Из-за чего она упала попробуем разобраться вновь.
Тут надо радоваться что она есть!
Посмотрим баланс.
Изменения в УК, которые так многих напугали, пока не произошли. Нас они не напугали.
https://eve-finance.ru/t/tgk-2-i-ugroza-dopemissii/1243
Активы стареют, чистый долг не уменьшился.
Динамика чистого долга.
Очень важно, что мы не учитываем казначейский пакет, выкупленный у Prosperity.
То есть долг все же на 1 млрд. рублей формально меньше.
Реальная цена или сколько компания заплатила за пакет не в счет.
Долг/EBITDA в принципе не высокий.
На одном из вебинаров я назвал бумагу “энергетический Мечел”.
Через некоторое время акции удвоились.
Идея заключалось в том же, что и в Мечеле (не в графике конечно же).
Компания могла бы погасить долг и классический делеверидж здесь бы сработал.
ТГК-2 никогда не было нашей инвестиционной идеей и никогда не включалось в инвестиционный бюллетень!
Возможно рост был и не на частных инвесторах, а на объективном ожидании выкупа и оферты от “Совлинк”! Вот пост про это от 11 августа.
https://eve-finance.ru/t/v-tgk-2-oboznachilsya-vykup/529
Выкуп произошел, но на саму компанию! И оферты не последовало. Те, кто брал под оферту, вышли.
А те инвесторы, кто брал просто так “за форумную компанию” те и не поняли что произошло.
https://eve-finance.ru/t/tgk-2-izmeneniya-v-akczionernom-kapitale/2022
Продолжаем изучать отчет.
Вот изменения с активами. Часть из них отразится на балансе уже во втором полугодии.
Все акционеры любой генерирующей компании должны знать какие электростанции туда входят.
Естественно речь о том, что если вы купили долю в бизнесе, а не спекулятивно торгуете.
Займы подозрительным образом сосредоточились в Альфа-Банке. Какие могут быть версии?
Одновременно близится эпопея с завершением обращения многострадального выпуска облигаций ТГК-2 БО-02 .
Реструктуризация как и у Мечела успешно продвигается.
Вот кстати слайды из презентации Райффайзена времен реструктуризации.
Многие должны помнить. История была популярна и, как показало время, прибыльна.
То есть тут и инвестпрограмма, и откуда взялся актив в Скопье, и прогноз по EBITDA, и по потокам от новой станции.
Мультипликаторы не высокие и капитализация низкая:
EV/EBITDA = 2,7
P/E = 2,8
долг/EBITDA = 2,2
Тут очень важно, что ТГК-2 не консолидирует в отчете Хуадянь-Тенинскую ТЭЦ.
А ведь на ней еще 20 млрд. долга, по крайней мере 1/2 это долг на долю ТГК-2.
Поэтому мультипликаторы тут не совсем корректные.
Одновременно надвигается ДМП-2. Подробностей пока нет. Для “неценового” Архангельска будет специальный проект.
Вот репортаж Данила Кашапова с ТГК-2
https://eve-finance.ru/t/gosa-tgk-2-2018/1388
Вопрос: будете участвовать в ДПМ 2?
Ответ: да, конечно.
История рисковая и для крепких парней, зато с большим апсайдом, что показывает оценка для сделки с Prosperity.
Если вы смотрите в зеркало и не видите там “крепкого парня”, то и покупать такие акции не нужно, как и акции Мечела, Системы или Магнита. Это же очевидно. Тем более глупо перекладывать ответственность на других.
В генерации мы по-прежнему рекомендуем покупать ТГК-1 или точечно разные истории под определенные события.
P.S. отдельный комментарий про префы.
https://eve-finance.ru/t/obzor-prefov-tgk-2-i-kvadry-s-tochki-zreniya-dividendov-po-ustavu/2023